6年前，在中關(guān)村的一家小茶樓里，鷹瞳Airdoc創(chuàng)始人張大磊，遇見了九合創(chuàng)投創(chuàng)始人王嘯。
前者是一位醫(yī)學(xué)院畢業(yè)生，從新浪網(wǎng)產(chǎn)品副總裁的位置上離職，抱著“讓健康像空氣一樣普惠”的理想創(chuàng)立了鷹瞳Airdoc，而后者是一家早期科技投資機(jī)構(gòu)的投資人，在業(yè)界，他還有個(gè)更為大眾知曉的名片，即“百度七劍客”，是百度的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員之一，2011年離開百度創(chuàng)立了九合創(chuàng)投。
“我和嘯哥聊了不到10分鐘就覺得很投脾氣，是一類人。”張大磊告訴36氪，王嘯和他聊完后當(dāng)場(chǎng)就確定了投資事宜，“當(dāng)時(shí)九合投我們的時(shí)候，我印象非常深，那個(gè)協(xié)議就一頁(yè)紙，上面約定了投資金額和股份占比就結(jié)束了，沒有任何烏七八糟的其它東西。”
在得到最早的投資方的信任后，鷹瞳Airdoc經(jīng)過6年發(fā)展，產(chǎn)品經(jīng)過多次迭代，歷經(jīng)7輪融資，最終于今日在港交所正式上市，成為了AI醫(yī)療影像賽道上成功上市的第一家公司。目前，鷹瞳Airdoc（02251.HK）已開盤，市值約70億港幣。
上市，對(duì)于企業(yè)來說，是走向了更大的舞臺(tái)，得到更多的關(guān)注，而對(duì)于背后的投資人、特別是早期投資人來說，那則意味著多年的陪伴，等到了投資收獲期。鷹瞳Airdoc為何能率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，繼而率先上市？
在這樣的時(shí)刻，回溯鷹瞳Airdoc走過的路，復(fù)盤行業(yè)關(guān)鍵邏輯，將具有獨(dú)特意義。
如今的AI醫(yī)療行業(yè)，已是絕對(duì)的風(fēng)口，除了鷹瞳Airdoc之外，還有科亞醫(yī)療等三家企業(yè)都已先后向港交所遞交上市招股書，隨著一批企業(yè)的密集上市，行業(yè)集體迎來了自己的高光時(shí)刻。
但是值得一提的是，在此之前，這個(gè)行業(yè)曾經(jīng)一度沉淪，在資本寒冬中，部分后來跑出來的企業(yè)在當(dāng)時(shí)都無人問津，遭遇了融資難，多數(shù)企業(yè)更是永久的倒在了寒冬中。而融資的困境則是由于政策的審評(píng)審批遲滯引起的，AI醫(yī)療真的有價(jià)值嗎？這是當(dāng)時(shí)很多人的疑問。
早在2018年初，行業(yè)里人們就開始悄聲討論首個(gè)醫(yī)療AI影像產(chǎn)品過審的時(shí)間點(diǎn)。但在之后兩年中，除了國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布過幾份相關(guān)政策文件外，其它卻遲遲沒有動(dòng)靜，沒有通過任意一款醫(yī)療AI產(chǎn)品的審批。
兩年之后，當(dāng)眾人對(duì)于審批已經(jīng)失去耐心時(shí)，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局開啟加速審批節(jié)奏。
2020年1月15日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局審批通過了首個(gè)醫(yī)療AI三類器械產(chǎn)品，是科亞研發(fā)的CT-FFR產(chǎn)品。緊隨其后，“首張肺結(jié)節(jié)AI III類證”、“首張AI+CTA III類證”、“首張AI影像輔助決策III類證”接踵而至。而鷹瞳Airdoc的核心產(chǎn)品“糖尿病視網(wǎng)膜病變眼底圖像輔助診斷軟件”也于當(dāng)年8月10日通過了NMPA（國(guó)家藥監(jiān)局）批準(zhǔn)，獲得醫(yī)療器械三類證。
在產(chǎn)品的審評(píng)審批上，行業(yè)進(jìn)入了新階段。經(jīng)36氪統(tǒng)計(jì)，僅2020年，NMPA就批下了10張III類證。
當(dāng)行業(yè)的關(guān)鍵變化發(fā)生后，資本又殺回了醫(yī)療AI，離開的風(fēng)口又回來了。
從2020年下半年起，行業(yè)里大額融資頻現(xiàn)，多家企業(yè)在2020年連獲2-3輪融資。在融資浪潮過后，緊接著行業(yè)便迎來了商業(yè)化大戰(zhàn)和上市潮。
隨著招股文件的紛紛披露，人們才發(fā)現(xiàn)鷹瞳Airdoc，雖同在一個(gè)賽道內(nèi)，但鷹瞳Airdoc是跟其它三家已交表的企業(yè)明顯不太一樣的企業(yè)。
首先，訓(xùn)練AI模型，需要海量結(jié)構(gòu)化、精準(zhǔn)化、閉環(huán)的大數(shù)據(jù)。而鷹瞳Airdoc的數(shù)據(jù)來源則是眼底的AI數(shù)據(jù)，截至目前，鷹瞳Airdoc招股書披露其已擁有370萬份真實(shí)世界用戶視網(wǎng)膜影像數(shù)據(jù)。這種高質(zhì)量的臨床數(shù)據(jù)，不僅能夠通過高效的算法訓(xùn)練來驗(yàn)證和改進(jìn)其AI醫(yī)療產(chǎn)品的性能，而且已成為了新的市場(chǎng)參與者面臨的核心準(zhǔn)入門檻。而其它家的數(shù)據(jù)來源則都主要是放射科或影像科的CT數(shù)據(jù)。
其次，在產(chǎn)品的定位上，鷹瞳Airdoc的產(chǎn)品不僅能應(yīng)用于醫(yī)院的內(nèi)分泌科、眼科、心血管科、神經(jīng)內(nèi)科、體檢科等眾多科室，還在院外場(chǎng)景獲得了廣泛使用。用戶只需支付相對(duì)較低的價(jià)格，即能獲得覆蓋糖尿病等數(shù)十個(gè)適應(yīng)癥的篩查，鷹瞳Airdoc是AI醫(yī)療行業(yè)中產(chǎn)品率先應(yīng)用于大健康場(chǎng)景的企業(yè)。而其它家的產(chǎn)品，主要定位于院內(nèi)場(chǎng)景效率的提升。
最后，更為重要的是，鷹瞳Airdoc的技術(shù)路徑，即通過視網(wǎng)膜影像數(shù)據(jù)來篩查和診斷疾病，這在臨床上本身就是一個(gè)疾病診斷的金標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)里如其它的AI醫(yī)療影像企業(yè)的產(chǎn)品，比如在篩查出來影像的異常后，還需要通過病理檢查等方式才能對(duì)疾病做最終的診斷。
這個(gè)“金標(biāo)準(zhǔn)”的發(fā)現(xiàn)，對(duì)一家AI醫(yī)療企業(yè)的研發(fā)來講，至關(guān)重要，因?yàn)樗粌H關(guān)系到企業(yè)的技術(shù)路徑和研發(fā)方向，還更關(guān)系到更長(zhǎng)遠(yuǎn)的產(chǎn)品場(chǎng)景適配和商業(yè)化落地。因此，對(duì)于想“讓健康像空氣一樣普惠的”鷹瞳Airdoc來講，這個(gè)“金標(biāo)準(zhǔn)”起到了決定性的作用。
鷹瞳Airdoc創(chuàng)始人張大磊向36氪坦言，在企業(yè)創(chuàng)立的初期，鷹瞳Airdoc嘗試過很多研發(fā)方向，開發(fā)過肺結(jié)節(jié)、AI分診、CDSS等多條產(chǎn)品線，但于2016年年中時(shí)最終明確了視網(wǎng)膜影像這個(gè)研發(fā)方向。
而這個(gè)方向的選擇，正是得到了鷹瞳Airdoc幕后早期投資人王嘯的幫助。“建議聚焦糖尿病……推動(dòng)軟件定義硬件，軟硬件一體化，將硬件成本極大的降低下來……不要只盯著醫(yī)院，關(guān)注更廣闊的大健康場(chǎng)景……”，王嘯6年前的這些建議和戰(zhàn)略梳理，都成為了鷹瞳Airdoc發(fā)展的烙印。在鷹瞳科技的發(fā)展上，九合六年相伴，充分體現(xiàn)了早期機(jī)構(gòu)的獨(dú)特眼光和耐心陪伴。
對(duì)于作為投資人的王嘯來說，雖然在投資上沒有固定的“金標(biāo)準(zhǔn)”，但背后是對(duì)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、時(shí)機(jī)、團(tuán)隊(duì)等多維度的判斷，而九合的取勝秘訣就在于“對(duì)科技發(fā)展脈絡(luò)的理解和對(duì)于早期機(jī)會(huì)的敏感度”。比如，在人工智能賽道上，九合自2015年AI賽道尚未興起之時(shí)就開始布局，已陸續(xù)投資了超過20個(gè)AI相關(guān)的項(xiàng)目，覆蓋層次從技術(shù)底層到應(yīng)用層，覆蓋不同行業(yè)領(lǐng)域。
隨著鷹瞳Airdoc的上市，最早支持（第一輪、第二輪）鷹瞳Airdoc的九合創(chuàng)投也將從鷹瞳Airdoc這個(gè)案子上收獲預(yù)計(jì)近百倍左右的賬面回報(bào)。除了鷹瞳Airdoc和年初上市的青云科技，九合今年有十余個(gè)項(xiàng)目通過并購(gòu)等其他方式退出，平均回報(bào)倍數(shù)近50倍。預(yù)計(jì)未來一兩年內(nèi)還有五六個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入上市融資通道。憑借眾多案子的勝出，九合創(chuàng)投近年來連續(xù)創(chuàng)造了IRR高達(dá)70%-80%的基金回報(bào)。
當(dāng)前，商業(yè)化是行業(yè)的絕對(duì)核心主題。隨著各家企業(yè)紛紛交表擬上市，企業(yè)不僅需要有一份可觀的財(cái)務(wù)報(bào)表來贏得投資者的信任，更需要建立企業(yè)的自我造血能力，將企業(yè)的發(fā)展帶上一個(gè)良性的軌道。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2019年，推想醫(yī)療、科亞醫(yī)療、數(shù)坤科技分別僅錄得收入660萬元、120萬元、80萬元，這與動(dòng)輒近億元的研發(fā)投入相比不值一提。而鷹瞳Airdoc同年即取得了3000萬元的收入，遠(yuǎn)超其它企業(yè)。此前，36氪即報(bào)道過，鷹瞳Airdoc今年的收入今年有望逼近億元級(jí)。
鷹瞳Airdoc是為何能在行業(yè)里率先走出商業(yè)化道路的呢？
這跟鷹瞳Airdoc的產(chǎn)品布局有關(guān)。
Airdoc的產(chǎn)品管線
根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，內(nèi)分泌科醫(yī)生一般會(huì)將糖尿病患者轉(zhuǎn)至眼科進(jìn)行眼底檢查，以檢測(cè)及診斷糖尿病視網(wǎng)膜病變。對(duì)于醫(yī)生和患者，診斷此類疾病都非常耗時(shí)。此外，過去醫(yī)療資源分配不均衡且缺乏經(jīng)驗(yàn)豐富的醫(yī)生，導(dǎo)致難以擴(kuò)大眼底影像分析的滲透率，以及難以對(duì)慢性病進(jìn)行快速、有效及可擴(kuò)展的早期發(fā)現(xiàn)。
針對(duì)適用于慢性病的價(jià)格低廉和高效的需求，鷹瞳Airdoc通過加強(qiáng)輔助診斷能力、提高治療依從性以及提供無創(chuàng)、準(zhǔn)確、快速、有效且可擴(kuò)展的輔助診斷解決方案有效的滿足了行業(yè)需求，便在院外的場(chǎng)景中率先實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化。院外場(chǎng)景包括體檢中心、社區(qū)診所、保險(xiǎn)公司、視光中心、藥房等。
比如，鷹瞳Airdoc早年的產(chǎn)品即布局了體檢機(jī)構(gòu)（如愛康國(guó)賓）和視光中心這樣的大健康場(chǎng)景，給B端客戶創(chuàng)造了給客戶的專業(yè)化服務(wù)、拉動(dòng)銷售等價(jià)值，在這之中實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化。
據(jù)招股文件披露，鷹瞳Airdoc旗下名為“健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案”，能為用戶提供基本的健康評(píng)估，有助于檢測(cè)包括視網(wǎng)膜異常、視神經(jīng)病變等諸多風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。該解決方案僅用于檢測(cè)在其覆蓋范圍內(nèi)的疾病和病灶的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，并不視作醫(yī)療器械來進(jìn)行監(jiān)管，因此也無需進(jìn)行臨床試驗(yàn)、臨床評(píng)估或獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。截至2019年12月31日及2020年12月31日止，該健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案分別為鷹瞳Airdoc貢獻(xiàn)了2190萬元、4280萬元的收入，撐起了公司絕大部分的商業(yè)版圖。
隨著醫(yī)院場(chǎng)景的破冰和行業(yè)的發(fā)展，鷹瞳Airdoc也走出了更全面的商業(yè)化道路。
鷹瞳Airdoc已獲批III類證的產(chǎn)品AIFUNDUS能利用視網(wǎng)膜影像等數(shù)據(jù)準(zhǔn)確檢測(cè)及輔助診斷慢性病，具體來說，鷹瞳Airdoc-AIFUNDUS工作流程包括三個(gè)主要步驟：視網(wǎng)膜影像采集、影像質(zhì)量控制以及影像分析及分類。分析完成后，將生成帶有視網(wǎng)膜影像、檢查結(jié)果、疾病進(jìn)展及轉(zhuǎn)診建議的報(bào)告。醫(yī)生可在提供診斷及醫(yī)療建議時(shí)參考該報(bào)告。醫(yī)生亦可參考該報(bào)告，決定是否有必要轉(zhuǎn)診至其他科室（如眼科）進(jìn)行復(fù)診。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)，鷹瞳Airdoc目前已與多家醫(yī)院建立關(guān)系并獲得覆蓋16個(gè)省的約200家醫(yī)院對(duì)鷹瞳Airdoc-AIFUNDUS (1.0)的初步購(gòu)買意向。在具體定價(jià)上，鷹瞳Airdoc目前已經(jīng)通過5個(gè)省的物價(jià)。比如根據(jù)安徽省發(fā)布的定價(jià)指引，安徽省的兩家醫(yī)院分別將鷹瞳Airdoc單次眼底影像分析的價(jià)格設(shè)定為人民幣140元及人民幣180元，通常每次檢測(cè)，能為鷹瞳Airdoc創(chuàng)造40元至70元的收入。
在To H、To B、To G等幾大場(chǎng)景的收入加總后，鷹瞳Airdoc今年的收入有望逼近億元級(jí)，有望能向二級(jí)市場(chǎng)的投資人交出一份不錯(cuò)的財(cái)務(wù)報(bào)表。
不過，在創(chuàng)始人張大磊眼中，他想實(shí)現(xiàn)的是另外一串?dāng)?shù)字，“篩查的時(shí)候如果發(fā)現(xiàn)了一個(gè)重大陽(yáng)性的病人，然后引導(dǎo)他就醫(yī)之后，他能消除疾病的隱患，變得健康了，我覺得這件事比我們簽一筆幾千萬的單子或許都更有價(jià)值。”張大磊說，能夠讓更多的人得到普惠且高效的健康監(jiān)測(cè)，是鷹瞳Airdoc所真正要追求的。
2020年，鷹瞳Airdoc視網(wǎng)膜篩查中發(fā)現(xiàn)的有重大陽(yáng)性的用戶有22291人，這才是真正讓張大磊覺得鷹瞳Airdoc做的事情價(jià)值所在的地方。
隨著鷹瞳Airdoc的成功上市，AI醫(yī)療影像賽道終于迎來了第一家登陸二級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)。可以預(yù)見的是，推想醫(yī)療等也或?qū)⒕o隨其后，紛紛登陸二級(jí)市場(chǎng)。
在早期的創(chuàng)業(yè)歷程中，各家企業(yè)皆從一個(gè)核心產(chǎn)品切入，但隨著數(shù)據(jù)積淀和技術(shù)的發(fā)展，頭部玩家研發(fā)其它管線的邊際成本在不斷被拉低。目前，各家企業(yè)皆從單部位走向多部位、多病種，豐富產(chǎn)品線布局。
產(chǎn)品管線的布局給商業(yè)化帶來的影響是，多家企業(yè)除了在核心產(chǎn)品上具有差異外，在多個(gè)產(chǎn)品上皆陷入了同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。比拼落地醫(yī)院數(shù)量、比拼落地醫(yī)院的付費(fèi)轉(zhuǎn)化、比拼商業(yè)化收入，這些都是行業(yè)每一天都正在上演的競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)面。
但是，目前行業(yè)需要回答的問題是，相比商業(yè)化收入，人工智能究竟醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)造了多少價(jià)值、篩查出了多少陽(yáng)性的病人、滿足了醫(yī)生多少需求，為用戶建立了怎樣的健康監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)？從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間維度來看，AI目前還只解決了醫(yī)療特定環(huán)節(jié)上的一個(gè)問題，從早期的篩查、到臨床中的診斷、診療再到后期的慢病管理、健康管理，AI醫(yī)療都有太長(zhǎng)的路要走。
相比于已有數(shù)百年歷史的現(xiàn)代醫(yī)學(xué)，人工智能進(jìn)入醫(yī)療的時(shí)間算非常短暫。諸多醫(yī)療影像AI企業(yè)成立至今，也不過才五六年的時(shí)間。當(dāng)技術(shù)遇到關(guān)乎人們生命健康的醫(yī)療，盡管人工智能的新技術(shù)在臨床應(yīng)用中確有效益，但從安全性、倫理角度，也需要一個(gè)逐漸接受和滲透的過程，這就決定了AI醫(yī)療影像的商業(yè)化速度，很難一蹴而就，還需要經(jīng)歷很長(zhǎng)時(shí)間的量變，才能真正“水滴石穿”。
在張大磊看來，鷹瞳Airdoc真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不是任何的某家企業(yè)，而是用戶的認(rèn)知，“太多的大眾根本就不知道自己的血管神經(jīng)還可以監(jiān)測(cè)，然后還有很多人不知道監(jiān)測(cè)的方法能通過上網(wǎng)就實(shí)現(xiàn)，還有很多人不知道監(jiān)測(cè)的時(shí)候可以就只看視網(wǎng)膜，還有很多人不知道從哪找到我們的服務(wù)。這一層層的轉(zhuǎn)化率過濾下去，就會(huì)讓導(dǎo)致下面的漏斗特別小，我們要把每一層的轉(zhuǎn)化率都提上去，就會(huì)消耗很多年的時(shí)間。”
張大磊說，AI醫(yī)療必將是一個(gè)很長(zhǎng)很長(zhǎng)的坡，“我們必須認(rèn)認(rèn)真真把產(chǎn)品做好，認(rèn)真把這個(gè)客戶服務(wù)好，我們才有可能把這個(gè)事情真的給做起來。”
對(duì)于公司和行業(yè)未來的發(fā)展，張大磊說，有三種情況值得警惕：“第一種就是我們天天盯著投資人，天天盯盯著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而沒有天天盯著客戶需求，沒有解決真正的問題；第二種就是我們解決的問題不是一個(gè)真正的剛需，也就是我們 Product和Market之間不Fit；第三種就是我們想象中的解決問題的方式并不是市場(chǎng)上最有效的解決方法，也就是我們可能造了一個(gè)弓箭，但是實(shí)際上最有效的是造個(gè)大炮。”
