最近一段時間，百度在投融資市場的出鏡率有點高。
11月1日，專注MRAM及相關產品設計開發的亙存科技完成數千萬元Pre-A輪融資，百度風投跟投；
11月12日，智能倉儲企業鯨倉科技完成5000萬元B++輪融資，百度風投同樣出現在股東名單上；
11月15日，小分子抗癌新藥研發商捷思英達宣布完成B輪融資，百度風投和泰格醫藥共同領投
……
MRAM、智能倉儲、生物醫藥，百度風投幾乎同時向三個并無交集的領域伸出了自己的觸角。
（圖片來自天眼查）
我們都知道，互聯網巨頭一直對買買買十分執著，原因概括起來不外乎三點：一是不想錯過未來的技術風口，努力擴張勢力版圖；二是基于自身業務的延伸，強化自身生態；三是在主營業務遭遇瓶頸之后的主動求變，以求緩解焦慮。
上述三家企業，來自不同的行業，和百度自身的業務關聯性也不高，這不禁讓人想問：百度這么著急著買買買，是焦慮了嗎？
或許今天剛剛發布的這份成績單，能為我們解答一些疑問。
11月17日下午，百度公布了2021財年第三季度財報。
數據顯示，百度該季度總營收為319.2億元，同比增長13%，超過去年同期的282億和市場預期的318.14億；歸屬百度凈利潤達50.9億，同樣超出市場預期。在良好的三季度營收影響下，百度四季度預期營收從310億上調至340億。
此外，受超出預期的業績推動，百度美股股價盤前走高，一度漲逾2%。
仔細查看百度這份最新財報之后，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認為，去年幫助百度實現股價翻三番的“三駕馬車”——移動生態、智能云和自動駕駛，未來很長一段時間內仍會是百度的營收主力。
（圖片來自百度財報）
抓住這三條主線，我們不妨仔細看一下百度各個業務的發展狀況。
數據顯示，百度三季度網絡營銷收入為195億元，同比增長6%，對總營收的貢獻率超過60%。
在價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來，移動生態業務毫無疑問是百度最重要的現金牛，是其必須穩固的基本盤。
從日活數據來看，百度APP端登陸占比穩定在七成以上，也保證了移動端的活力：數據顯示，百度APP月活達6.07億，同比增長12%，日登陸用戶占比79%創歷史新高。
但百度的老問題也依然存在：在線廣告市場飽和，留給百度的掘金空間不多矣。
一方面，互聯網廣告市場在向短視頻傾斜，抖音、快手的崛起分走了百度的蛋糕。
從線上媒介平臺廣告容量分布情況來看，百度MAU、DAU都處于領先水平，僅落后于微信、QQ、抖音等國民級APP，和快手、微博相當。但從月人均單日使用時長來看，百度就不占優勢了。
用戶的選擇，主導了廣告金主的選擇。
根據APP Growing的統計，今年8月份廣告媒體收入排行榜上，抖音、今日頭條、抖音火山版和西瓜視頻分列前四，手機百度僅排第五。
以快手為例。今年二季度線上營銷收入同比猛增156.2%，達到100億人民幣，品牌廣告商數量增長近4倍。根據快手官方的說法，諸如路易威登等大金主，都在今年加大了對快手的廣告投放力度。
（圖片來自APP Growing）
在抖音、快手搶走許多生意的情況下，百度廣告收入之所以還能維持微弱增長，主要得益于百度在搜索市場的一家獨大。
根據statcounter的數據，百度在搜索市場的份額仍維持在70%左右的高位。并入騰訊之后，搜狗的市占率并未有明顯起色，對百度無法構成威脅。
但另一方面，更令百度煩惱的是，整個互聯網廣告市場都在萎縮。
根據Quest Mobile在今年發布的調查，互聯網廣告市場規模增長曲線區域平緩，2021年增長率預計為11.8%，且幾乎和整個廣告市場的增長曲線重疊。
這意味著，互聯網廣告紅利即將消耗殆盡。
（圖片來自Quest Mobile）
十分依賴在線營銷、廣告收入的百度，不可能忽視這個問題，所以過去幾年一直在尋求第二怎增長曲線。
押寶無人駕駛、智能云，都是其準備的后手。
在三大業務板塊中，第三季度表現最亮眼的要數百度智能云：營收同比增長73%，連續兩個季度增速超七成。按增速來講，智能云的表現甚至要優于移動生態業務，是百度“三駕馬車”中跑得最快的那一駕。
此外，在智能云和在線營銷兩大業務的推動下，百度三季度核心收入247億元，同比錄得15%的增長，還獲得了百度CFO羅戎在財報上的點名表揚。
回顧過去這一個季度，百度智能云的確取得了不少喜人成績：
通過昆侖人工智能芯片和深度學習框架解決服務，百度爭取到了中國人壽、江蘇銀行等大客戶；
通過和當地政府的合作，百度智能云在旅游業數字化管理上邁出一大步，比如為麗江提供AI解決方案和百度智慧城市云服務，浙江桐鄉也和百度簽訂了協議，引進其AI解決方案。
不過，百度智能云的增長，也只是相對自身而言的——和阿里云、騰訊云、華為云相比，差距明顯。
根據IDC發布的《中國公有云服務市場2021上半年跟蹤報告》，阿里云、騰訊云和華為云市占率分列前三，總共占據超過60%的市場份額。其中，老大哥阿里云上半年IaaS和PaaS業務的收入合計231.5億，騰訊云和華為云也都超過60億，和百度云明顯不在一個等級。
Canalys的數據顯示，百度智能云目前的市占率約為8.4%，從增速來講是最快的。加上借助AI智能技術的助力，我們可以對其未來發展抱有期待。
在百度擺脫“廣告依賴癥”的過程中，智能云和自動駕駛是被寄予厚望另外兩架馬車。但從目前來看，智能云的表現明顯要好過投入巨資的Apollo。
百度高層依然不吝對Apollo計劃予以肯定和鼓勵，且在財報中列出了許多實績。比如Apollo L4累計完成超過1000萬英里的測試里程，同比激增189%，并獲得411個自動駕駛許可證。
李彥宏也表示，百度正通過對人工智能領域的投入，會為消費者、企業和公共部門帶來創新性貢獻：
“Apollo智能交通系統和智能駕駛解決方案，可以緩解交通擁堵、減少交通事故，并加快向電動汽車的轉型。”
然而，對于Apollo的盈利和成本預期，百度都選擇低調處理。
價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認為，這一行為，本身就說明百度的態度：Apollo要擺脫燒錢狀態，甚至成功盈利，還有很長的路要走。
無人車、智能駕駛的商業化探索，對Apollo的all in，對百度來說仍是一步險棋。
（圖片來自百度Apollo官網）
毫無疑問，Apollo，或者說無人駕駛/智能駕駛的未來，都是備受關注的。
根據Statista提供的數據，2021年全球無人駕駛汽車市場規模預計為273億美元，且將在未來幾年保持穩定增長，在2026年達到594億美元的高位。
從技術成長周期來看，過去10年無人駕駛汽車行業專利申請人數和專利申請量均呈增長狀態，意味著整個行業處于成長期，在技術上仍需繼續摸索和持續的投入。
但問題是，這個摸索期的投入實在是太大了。
今年三季度，百度研發投入達62億，同比增長35%。這些錢當然不是全部用來搞無人車，但誰都知道，Apollo必然比昆侖AI芯片、百度ERNIE等更加燒錢。
縱向比較的話，百度今年前兩個季度的研發投入分別為51億和63億。雖然三季度實際支出環比略有回落，但費用率依然維持在驚人的19%。
19%有多高？我們可以做個橫向對比：
根據歐盟委員會今年早些時候發布的《歐盟工業研發投資排名》，谷歌、微軟、三星、大眾的研發費用率分別為14.5%、13.3%、7.2%和5.7%。
也就是說，百度和一眾國際互聯網巨擘，還有汽車工業巨頭大眾相比，研發費用率都處于領先。
需要注意的是，在親自下場造車之后，百度今后的投入還有上升的可能。
今年3月份，百度和吉利共同出資組建的集度汽車正式成立，隨后各項業務都開始瘋狂加速：6月展出油泥模型、8月開啟風洞測試、9月模擬樣車上路……
據媒體報道，由前菲亞特克萊斯勒亞太區智能車聯事業部負責人夏一平掌舵的集度研發團隊，超過600人。如此龐大的隊伍，加上各種測試、材料、生產線的搭建，所需費用可以想象。
持續的投入不可怕，百度真正關心的是它投入之后的效果。
那么效果從哪看？分兩部分。
第一部分，要看百度是否在一眾同行中取得領先優勢。
價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）在此前的文章中分析過，百度在無人駕駛領域技術優勢還是相當明顯。
最直觀的是兩組數據：
截止2020年年底，百度Apollo在過去7年間成功申請的汽車科技相關專利數超過2900項，囊括自動駕駛、語音識別、自然語言處理、智能搜索和智能推薦等關鍵領域。
根據國家工業信息安全發展研究中心和工信部聯合發布的《2020人工智能中國專利技術分析報告》，百度人工智能專利申請量和授權量分別為9364件和2682件，連續3年蟬聯第一。
從這個角度講，百度的持續投入無疑收到了回報。
（圖片來自百度Apollo官網）
但別忘了還要看第二部分：無人駕駛距離商業化落地還需要多少時間。
百度為Apollo商業化落地進行了許多嘗試，包括在2022北京冬奧會場地首鋼園進行無人車常態化商業運營、為主機廠商提供Apollo自動駕駛技術解決方案以及親自下場造車等。
但從市場反應來看，中國距離無人駕駛全面商業化，還有很長的路要走。
根據JD Power進行的中國消費者對無人駕駛汽車購買意愿調查中，意愿極高的受訪者占比僅有1%，表示愿意購買的也只有12%。
相反，58%的人表示觀望后再考慮，另有近30%的人稱意愿較低或不考慮購買。
（圖片來自前瞻產業研究院）
當然了，無人車的不僅有C端市場。對于百度來說，瞄準B端生意，或許更加實際。
針對B端生意，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）就認為，相比起親自下場造車，專注自動駕駛解決方案服務和供應鏈管理，對百度更有利。
IDC在其發布的《自動駕駛平臺供應商檔案》中，將Apollo稱為自動駕駛供應商領域的佼佼者。
根據IDC的說法，和傳統汽車企業相比，百度擁有一個很大的優勢：巨量的云端資源和云計算技術積累。云計算的應用，對城市復雜道路和高速領航輔助駕駛產品ANP至關重要。
Apollo先后在河北、山西、四川等地開展智慧高速試驗，也是得益于云技術的輔助。
值得一提的是，雖然百度Apollo尚未實現全面商用，但資本市場對其可是十分看好。
綜合多家券商對百度Apollo的分析，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）其平均估值超過400億美元。其中，摩根士丹利、中金公司和中銀國際對Apollo的估值都接近500億美元。
這種現象完全可以理解：資本總是對走在潮流尖端的新技術、新產業充滿期待。
另一個典型的例子，就是一輛車都沒生產出來，市值就突破千億美元、超過大眾成為全球第三大汽車企業的Rivian。
（圖片來自Rivian官網）
不過，Apollo專攻的無人駕駛B端潛力雖比C端更大，但何時能迎來全面商業化仍是一個無人可以作答的問題。
這就回到我們一開頭提出的觀點的：無人駕駛當然有可能幫助百度贏在未來，但在當下，李彥宏需要向資本市場講述新的故事，需要靠買買買緩解眼前的焦慮。
自從馬東敏復出掌管百度戰略投資部之后，百度在融資市場的一舉一動就備受關注。
不得不說，百度的投資眼光并非那么差，也為集團帶來過實打實的利潤。
以今年一季度為例。百度當季凈利潤錄得256.5億，較去年同期的4100萬呈爆發式增長。其中，來自百度長期投資的公允價值收益達237億。
這數字當然和“投資帝國”騰訊沒得比——根據外媒The Information的統計，騰訊去年靠投資凈賺1200億美元。
但對于百度自身來說，高達237億的收益，已經足以讓其凈利潤翻上幾番。
（圖片來自百度財報）
不過，百度的投資能在一季度取得驕人戰績，具有一定的偶然性，且并不穩定。
首先，一季度大部分的利潤都來自快手2月份成功上市帶來的額外收益。
早在2016年，百度就參與了快手的數千萬美元C輪融資，比騰訊差不多早一年入場。
百度的慧眼識珠，收獲了白花花的金錢。快手上市首日股價都暴漲160%，總市值突破1.2萬億港元，幕后股東百度自然是笑納大禮。
但快手這樣的潛力股，可遇不可求。比如同樣被百度寄予厚望的另一個獨角獸知乎，就未能帶來和快手同等的收益，更不用說因為雙減政策而折戟沉沙的作業幫了。
其次，投資標的的股價可能漲，當然也可能跌，對于幕后股東來說更關注的應該是其長期價值。
一個殘酷的現實是：按照美國通用會計原則計算，百度三季度凈虧損為人民幣166億元。
這其中，快手、愛奇藝等企業的股價下滑，是重要原因。
事實上，從百度其他投資版圖來看，即便是被寄予厚望的馬東敏，也很難說拿出了令人眼前一亮的表現。
價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認為，互聯網巨頭買買買沒有錯，騰訊、阿里同樣有自己的焦慮。但關鍵在于，百度在買買買的同時，必須搞清楚自己的定位和投資戰略。
這就是我們前面提到的觀點：買買買不能盲目，一定要關注企業的長期價值，關注投資標的對自身業務能提供多少幫助。
比如阿里，投資版圖比百度大得多——據媒體測算，截止去年年底，阿里概念股總市值超過4萬億，和阿里自身市值幾乎旗鼓相當。但其策略非常明確：通過收購融資整合上下游產業鏈，圍繞阿里生態打造護城河。
對于百度而言也是同樣的道理：既然確立了以智能云、無人駕駛為核心的未來發展戰略，在投資上也很應該圍繞這兩個行業做文章。
（圖片來自百度官網）
事實上，圍繞AI人工智能的投資布局，百度已經在積極做出改變，在資本市場吸取養分。
一方面，百度圍繞自動駕駛和智能云供應鏈做文章，通過投資響應的企業增強自身實力。
比如和禾賽科技的合作，就讓第五代百度Apollo的新一代激光雷達成為一大亮點。禾賽科技CEO李一帆在百度入局投資的時候說過：
“百度Apollo是自動駕駛行業的領頭羊，禾賽則填補了市面上高性能、可量產、強穩定激光雷達產品的空白，我們是百度Apollo生態最重要的合作伙伴之一。”
另一方面，百度的投資也不再局限于對初創企業、獨角獸，和更多的車企進行合作。
最突出的例子，就是和威馬、長城汽車共同投資研發新產品。比如今年和長城在AVP產品方面的合作，百度的Apollo無人駕駛解決方案就發揮了重要作用，為雙方首款合作智能汽車WEY摩卡的誕生立下汗馬功勞。
（圖片來自WEY摩卡官網）
是的，百度很久沒有給資本市場講過新故事了——除了無人駕駛，就是AI人工智能。
但李彥宏的豪言壯語倒是層出不窮：在今年早些時候，他曾說過要在三年之內讓百度的非廣告收入超過廣告收入。
人工智能、無人駕駛，似乎是他手上僅剩的，可以打的牌。
好在，百度的AI智能化之路還算走得踏實。
今年8月份，小度科技完成B輪融資，投后估值330億人民幣。從第三季度財報來看，小度在全球智能顯示屏和國內智能音箱市場都處于領先位置，營收不斷增長。這對于急于擺脫廣告依賴癥的百度來說，當然是一個好消息。
但光靠小度，或者光靠人工智能，顯然是不夠的。
接下來要看的，就是Apollo什么時候能回報李彥宏一直以來的厚愛了。
本文來自微信公眾號“價值研究所”（ID:jiazhiyanjiusuo），作者：Hernanderz，36氪經授權發布。
