2016年的1月，張邦鑫在一場(chǎng)大會(huì)上，用一組數(shù)據(jù)描繪公司未來(lái)十年的藍(lán)圖：好未來(lái)會(huì)成為一家什么樣的公司？其中一項(xiàng)詮釋的數(shù)據(jù)是：整個(gè)集團(tuán)收入會(huì)達(dá)到1000億元。
提出這個(gè)目標(biāo)當(dāng)年，好未來(lái)財(cái)年（截至2016年2月29日）收入是6.26億美元，按照匯率兌換不超過(guò)40億元。初看起來(lái)，目標(biāo)“遙不可及”，公司未來(lái)十年需要增長(zhǎng)至25倍。但作為行業(yè)“炙手可熱”的頭部公司，好未來(lái)自2010財(cái)年之后的6個(gè)財(cái)年（至2016財(cái)年），增長(zhǎng)了近9倍，期間不乏同比增長(zhǎng)60~80%的財(cái)年。
在未來(lái)十年目標(biāo)提出來(lái)之后，好未來(lái)公司2017財(cái)年及此后的數(shù)年保持了平均達(dá)49%的增速，直到2021財(cái)年?duì)I收達(dá)到44.96億美元（約為286億元），此時(shí)離10年還有一半的年限。即便是按照未來(lái)5年保守的30%平均增速，好未來(lái)2026財(cái)年的營(yíng)收，也將如期達(dá)到甚至超過(guò)1000億元（預(yù)期收入將達(dá)166.92億美元，超過(guò)1060億元）。
然而預(yù)期十年目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，在2021年新規(guī)前戛然而止。
雙減新規(guī)禁止k9培訓(xùn)營(yíng)利性經(jīng)營(yíng)。好未來(lái)作為營(yíng)利性上市公司，在新規(guī)頒布后，宣布將于今年年末剝離k9業(yè)務(wù)。據(jù)摩根士丹利報(bào)告，K9課后輔導(dǎo)占到好未來(lái)總體營(yíng)收的80%，這意味著好未來(lái)剝離k9業(yè)務(wù)后，將失去主要的收入來(lái)源。
這一年是好未來(lái)成立的十八周年，如果說(shuō)教育公司都期望做成“百年老店”，那么這一年可能是好未來(lái)往后回首時(shí)期的“成年劫”。如果這一次好未來(lái)能轉(zhuǎn)型成功，重新走上新十年的軌道，那將是一個(gè)甚至不局限于教培行業(yè)的、值得寫(xiě)入商業(yè)歷史的“歷險(xiǎn)故事”。如果它最終沒(méi)有回到理想的高度，它仍然將被一代躬身其中、為之奉獻(xiàn)了熱血青春的青年和學(xué)生們紀(jì)念。
藉年末，這一次我們與讀者們一起回顧，好未來(lái)公司的十八周年歷程：它所歷經(jīng)的從教學(xué)到上市，它遭遇的學(xué)科危機(jī)與“瘋狂家教”時(shí)期的公眾批評(píng)，市值高光后的外內(nèi)交困，以及新規(guī)大風(fēng)暴之后的轉(zhuǎn)型與從頭再來(lái)。
以下，enjoy：
“18歲以后應(yīng)該自力更生”。為賺生活費(fèi)，研究生時(shí)期的張邦鑫，一個(gè)學(xué)期做七份兼職。其中三份是家教，張邦鑫輔導(dǎo)的一個(gè)孩子數(shù)學(xué)連續(xù)三次考滿分。孩子父親見(jiàn)人就夸贊，很多人開(kāi)始請(qǐng)張邦鑫輔導(dǎo)自己的孩子。
學(xué)生多了，張邦鑫開(kāi)始在小禮堂集中教學(xué)，這份家教兼職后來(lái)成為教培行業(yè)頭部公司好未來(lái)的開(kāi)始。
2003年，張邦鑫與另一位聯(lián)合創(chuàng)始人曹允東推出學(xué)而思（好未來(lái)旗下品牌）前身小升初門(mén)戶(hù)網(wǎng)站奧數(shù)網(wǎng)上線。這個(gè)網(wǎng)站為奧數(shù)學(xué)生提供奧數(shù)題庫(kù)、學(xué)習(xí)方法和交流平臺(tái)，同時(shí)是一個(gè)很好的家教業(yè)務(wù)潛在用戶(hù)沉淀池。2005年正式成立學(xué)而思教育品牌。
2005年學(xué)而思教育已經(jīng)達(dá)到千萬(wàn)流水，學(xué)而思仍在北京范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)數(shù)學(xué)輔導(dǎo)，不溫不火。2006年暑假，學(xué)而思教育由三十人團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)著課程和奧數(shù)網(wǎng)，“迅速擴(kuò)大的學(xué)員數(shù)很快讓員工數(shù)過(guò)了百，隨后又因前臺(tái)總忙不過(guò)來(lái)而建立了呼叫中心。直到2007年，學(xué)而思只做數(shù)學(xué)家教，從沒(méi)有想過(guò)融資。”
然而一家融資兩千萬(wàn)元的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，一天內(nèi)從學(xué)而思隊(duì)伍挖走五位老師。張邦鑫意識(shí)到資本的價(jià)值，“不擴(kuò)張則是倒退。小而美可以了嗎？原來(lái)我是這么認(rèn)為的，做大做小，只要有美譽(yù)度就好。但是商業(yè)這個(gè)事不進(jìn)則退，如果不跟上時(shí)代就會(huì)被淘汰。”
2007年下半年開(kāi)始，學(xué)而思開(kāi)始快速擴(kuò)張，培訓(xùn)形式從起家的小班課程，往1對(duì)1課程擴(kuò)展，推出智康1對(duì)1。小班定位培優(yōu)，1對(duì)1定位補(bǔ)差。2008年地域往天津、上海、武漢擴(kuò)展，收購(gòu)5家課外輔導(dǎo)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。2009年擴(kuò)展到華南地區(qū)，到廣州、深圳建立分校，覆蓋更廣泛學(xué)生。同年學(xué)而思獲知名機(jī)構(gòu)4000萬(wàn)美元投資。
到2010年學(xué)而思學(xué)習(xí)中心已經(jīng)超過(guò)百所，學(xué)生數(shù)量達(dá)數(shù)十萬(wàn)級(jí)別。那一年，整個(gè)亞洲，家長(zhǎng)對(duì)孩子教育的關(guān)注度，推動(dòng)了只升不降的補(bǔ)習(xí)提高班的熱度。在中國(guó)，義務(wù)教育階段的培訓(xùn)一片藍(lán)海。
同年學(xué)而思開(kāi)啟線上化業(yè)務(wù)，推出學(xué)而思網(wǎng)校。學(xué)習(xí)中心擴(kuò)張，課程形態(tài)越加豐富，“從投資10萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦培訓(xùn)學(xué)校，到每年以100%的速度增長(zhǎng)，年收入超過(guò)兩億元”，學(xué)而思只花了短短6年時(shí)間。
也是在2010年，學(xué)而思公司完成紐交所上市，發(fā)行價(jià)估值（中間值）不過(guò)6.7億美元，上市首日突破10億美元，當(dāng)時(shí)的媒體標(biāo)題是“狂漲”“高漲”50%。那還是一個(gè)10億美元獨(dú)角獸稀缺的時(shí)代，更毋論垂直的教培行業(yè)。
學(xué)而思走到紐交所是資本對(duì)公司前六年表現(xiàn)的認(rèn)可，學(xué)而思的模式也給資本以未來(lái)想象空間：旗下主營(yíng)的小班教學(xué)模式，市場(chǎng)規(guī)模上最為龐大，達(dá)1046億元，與之對(duì)比的是當(dāng)年大班授課市場(chǎng)規(guī)模265億元，一對(duì)一輔導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)模562億元，網(wǎng)絡(luò)授課24億元，截然與2020年的“大班”模式為主流不同。老牌巨頭新東方也開(kāi)始“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”，從留學(xué)業(yè)務(wù)，往中小學(xué)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，將學(xué)而思定位為主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
學(xué)而思的上市，也加速了資本在整個(gè)教培市場(chǎng)的投注。當(dāng)年各類(lèi)在冊(cè)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)約在10萬(wàn)家左右，民辦教育的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到16%，“華爾街英語(yǔ)、巨人、環(huán)球雅思”等，都是當(dāng)年頂級(jí)風(fēng)投關(guān)注的教培標(biāo)的，盡管在十多年后各種內(nèi)外部原因，它們“跑路”、關(guān)閉、退市。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，上市前后好未來(lái)歷經(jīng)了“爆發(fā)式”增長(zhǎng)。2008-2012財(cái)年，好未來(lái)公司營(yíng)收從888.2萬(wàn)美元增長(zhǎng)到17752.0萬(wàn)美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR達(dá)111%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從166.7萬(wàn)美元增長(zhǎng)到2102.5萬(wàn)美元，CAGR近89%。
然而，好未來(lái)這個(gè)時(shí)期，也經(jīng)歷了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)分道揚(yáng)鑣與公眾媒體批評(píng)的挑戰(zhàn)。
2010年上市后的三個(gè)月，學(xué)而思創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)重大變動(dòng)，聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁曹允東宣布離職，減持股票。消息傳出，學(xué)而思股價(jià)當(dāng)日暴跌超14%。隨后一個(gè)交易日，學(xué)而思股價(jià)再次下跌超5%。
這是紐交所最年輕（之一）敲鐘團(tuán)隊(duì)上市后，面臨的第一次挑戰(zhàn)。目標(biāo)分道揚(yáng)鑣，至此，年僅24歲時(shí)期與同學(xué)張邦鑫一起投資10萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦學(xué)而思教育的核心人物離開(kāi)。
如果說(shuō)聯(lián)合創(chuàng)始人離開(kāi)，是學(xué)而思一次內(nèi)部的重大變動(dòng)，接下來(lái)的2012年，官媒連續(xù)披露“奧數(shù)調(diào)查”，則是學(xué)而思上市后外部面臨的一次重大危機(jī)。
2012年的8月，中央電視臺(tái)新聞?lì)l道播出的“奧數(shù)調(diào)查”，披露北京部分學(xué)校直接或變相將奧數(shù)成績(jī)作為入學(xué)依據(jù)。8月下旬，學(xué)而思被央視新聞?lì)l道曝光，學(xué)而思教學(xué)過(guò)程的超常補(bǔ)習(xí)被偷拍。同月，北京政府針對(duì)小升初發(fā)布京四條，嚴(yán)禁奧數(shù)與入學(xué)掛鉤，并叫停民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)大量奧數(shù)課程（當(dāng)時(shí)被稱(chēng)為“禁奧令”）。這一次受官媒與官方影響，學(xué)而思股價(jià)迅速下滑暴跌13.10%。
上文回顧也提到，學(xué)而思盡管在后來(lái)的業(yè)務(wù)拓展中有了更廣泛的初中、高中數(shù)學(xué)等培訓(xùn)業(yè)務(wù)，但作為小學(xué)奧數(shù)（小升初奧數(shù)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站）業(yè)務(wù)起家的公司，此番公眾曝光與批評(píng)，可謂是首次受到外部官方層面的挫折。記錄當(dāng)年經(jīng)營(yíng)情況的2013財(cái)年（截至2013年2月）數(shù)據(jù)顯示，學(xué)而思當(dāng)年同比增長(zhǎng)僅為27%，而在此前的2010財(cái)年~2012財(cái)年同比增速在59%~86%之間，在后來(lái)的5年時(shí)間也保持了近38%及以上的增長(zhǎng)。
在當(dāng)時(shí)看來(lái)，官方叫停、官媒批評(píng)和公司增長(zhǎng)明顯下降，仍是能激起行業(yè)關(guān)注和廣泛討論的打擊。但對(duì)公司未來(lái)將面臨的重大挫折而言，這一次只是小風(fēng)浪。那時(shí)候的學(xué)而思不知道，在接下來(lái)的5年內(nèi)，有更大的全媒體審視：“學(xué)而思到底做的是焦慮的生意還是教育？”更不可能預(yù)估到，在10年時(shí)間內(nèi)，它所在的整個(gè)行業(yè)將面臨“歷史轉(zhuǎn)折”。
時(shí)間來(lái)到2013年，學(xué)而思已歷經(jīng)10年發(fā)展。作為開(kāi)始創(chuàng)立的公司名稱(chēng)，“學(xué)而思”最開(kāi)始與起家時(shí)期的理科和培優(yōu)業(yè)務(wù)品牌同名，后來(lái)公司擴(kuò)科拓展的語(yǔ)文、英語(yǔ)學(xué)科有了新的品牌。既是為了保護(hù)“學(xué)而思”品牌在中小學(xué)理科教育的垂直價(jià)值；也是為了幫助區(qū)分英語(yǔ)、幼教、網(wǎng)校等細(xì)分領(lǐng)域品牌價(jià)值，學(xué)而思正式更名為“好未來(lái)”。
至此好未來(lái)集團(tuán)旗下已開(kāi)展七個(gè)子品牌業(yè)務(wù)：學(xué)而思、樂(lè)加樂(lè)英語(yǔ)、東學(xué)堂語(yǔ)文、智康1對(duì)1、學(xué)而思網(wǎng)校、摩比思維館、E度教育網(wǎng)。
“禁奧令”之后的業(yè)務(wù)調(diào)整與規(guī)范化后，好未來(lái)的培訓(xùn)業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)增速，接下來(lái)的兩個(gè)財(cái)年增長(zhǎng)達(dá)38%、39%，2015財(cái)年?duì)I收比上市時(shí)期的2010財(cái)年增長(zhǎng)超6倍。
2016年1月，創(chuàng)始人張邦鑫在一場(chǎng)大會(huì)中稱(chēng)，“未來(lái)十年集團(tuán)收入將達(dá)1000億”。正如文首的數(shù)據(jù)，這個(gè)收入目標(biāo)，即便是在財(cái)年?duì)I收僅為其1/25時(shí)，仍是有機(jī)會(huì)達(dá)到，前提是：好未來(lái)公司在相對(duì)正常的增長(zhǎng)軌道上，外部市場(chǎng)與宏觀環(huán)境，公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)缺一不可。
事實(shí)上，在內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和外部市場(chǎng)的推動(dòng)下，這個(gè)目標(biāo)直到2021財(cái)年（截至2021年2月），都在正向前進(jìn)中。如果允許一些對(duì)比，在消費(fèi)領(lǐng)域美團(tuán)的創(chuàng)始人王興2014年年會(huì)時(shí)提到的：未來(lái)2020年公司商品交易總額GMV將達(dá)萬(wàn)億元，而2014年時(shí)，該數(shù)據(jù)不過(guò)是460億元，同樣是目標(biāo)的1/25左右。在2020年，美團(tuán)達(dá)到了創(chuàng)始人早期預(yù)估的交易額，這一期間，美團(tuán)公司從估值60億美元到上市數(shù)年后，市值飆升至千億美元的跨越。而好未來(lái)公司，離它十年目標(biāo)還有一段不短的年限，以及途中難以料及的意外。
2016年的下半年，新華日?qǐng)?bào)一篇《記者調(diào)查：瘋狂的學(xué)而思 瘋狂的校外培訓(xùn)》在網(wǎng)絡(luò)上鋪天蓋地，引起廣泛關(guān)注，接下來(lái)11月份人民日?qǐng)?bào)推出系列報(bào)道，直指學(xué)生課業(yè)負(fù)擔(dān)從課內(nèi)轉(zhuǎn)向課外，家長(zhǎng)焦慮感十足。
“一個(gè)學(xué)而思招生的日子，從夜里開(kāi)始，就有成群的家長(zhǎng)守候在杭州的幾個(gè)教學(xué)點(diǎn)，瑟瑟冷風(fēng)中，還要靠高音喇叭和保安控場(chǎng)疏散入學(xué)考試的培訓(xùn)班學(xué)而思，到底是一家什么樣的機(jī)構(gòu)，能夠捆綁無(wú)數(shù)的孩子和家長(zhǎng)？”
“如此多的學(xué)生家長(zhǎng)趨之若鶩幾近跪 求一張報(bào)名表，僅僅是為了培養(yǎng)孩子的數(shù)學(xué)興趣嗎？學(xué)而思，與幼升小是什么關(guān)系？學(xué)而思，真的與小升初暗中掛鉤嗎？學(xué)而思，有沒(méi)有綁架小學(xué)教學(xué)？學(xué)而思，是愛(ài)一代人還是害一代人？”
官媒用了整整8個(gè)版篇幅，“揭開(kāi)好未來(lái)課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)瘋狂背后的思考”。在一篇被眾多媒體轉(zhuǎn)載的控訴課外培訓(xùn)文章中，學(xué)而思被指控了四宗罪：“綁架之罪、搶位之罪、奧數(shù)之罪、逼迫之罪”。
5年前的指控，引起一時(shí)波浪。這是一個(gè)教培市場(chǎng)仍在邁大步伐向前的時(shí)期，媒體更多以監(jiān)督與發(fā)問(wèn)的方式，提醒企業(yè)和行業(yè)在生意、道德與自律上做好權(quán)衡。但即便是在最受影響的當(dāng)年（截至2017年2月），好未來(lái)公司的營(yíng)收保持良好甚至更好的增長(zhǎng)，增速68%，營(yíng)收首次超過(guò)10億美元。
在接下來(lái)的2017年5月，好未來(lái)市值首次突破100億美元，同年7月，這家比新東方晚成立十年的公司，市值正式超越后者，達(dá)127億美元。
市值破百億美元，正式超越老前輩，一切看起來(lái)最好的時(shí)期，往往是“獵人四伏”、危機(jī)未知的時(shí)期。
曾一個(gè)月內(nèi)讓一家上市公司退市的美國(guó)做空機(jī)構(gòu)，渾水(Muddy Waters Research)，這一次瞄準(zhǔn)了好未來(lái)。2018年6月，渾水公布了一份70頁(yè)做空?qǐng)?bào)告，質(zhì)疑好未來(lái)自2016年起財(cái)報(bào)造假，并預(yù)測(cè)在2016年至2018年財(cái)年期間，好未來(lái)的凈利潤(rùn)至少被夸大了43.6%。渾水甚至將好未來(lái)與2000年震驚全美的安然金融詐騙案相提并論。受做空?qǐng)?bào)告影響，好未來(lái)股票一天跌幅近10%，市值跌去超140億元。
兩個(gè)月后，好未來(lái)首度回應(yīng)稱(chēng)，“做空機(jī)構(gòu)并未深入了解公司業(yè)務(wù)，只是基于公開(kāi)數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)化模型推導(dǎo)，完全消減了現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，其實(shí)，學(xué)而思培優(yōu)的業(yè)務(wù)，包含了長(zhǎng)期班、短期班和線上課程，但線上課程，又有很多低價(jià)的公益課等，不能不切實(shí)際進(jìn)行籠統(tǒng)估算。”
外部做空風(fēng)波之后的下一年，好未來(lái)出現(xiàn)內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虧損以及增速放緩的消極經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。2020財(cái)年一季度（截至2019年5月）財(cái)報(bào)顯示：好未來(lái)公司在上市近9年后首次交出了虧損的財(cái)務(wù)成績(jī)單，單季度虧損730萬(wàn)美元，去年同期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)是凈利潤(rùn)6680萬(wàn)美元。季報(bào)發(fā)布后的開(kāi)盤(pán)首日，好未來(lái)股價(jià)跌幅11.38%。
不僅是季報(bào)出現(xiàn)虧損，在接下來(lái)的財(cái)年數(shù)據(jù)中，好未來(lái)公司表現(xiàn)為增長(zhǎng)速度放緩，2020財(cái)年（截至2020年2月）同比增長(zhǎng)僅為28%，對(duì)于好未來(lái)公司而言，該增速，創(chuàng)下過(guò)去五年新低。
屋漏偏逢連夜雨。好未來(lái)途遇更劇烈的二級(jí)市場(chǎng)下跌。2020年4月，好未來(lái)發(fā)布公告稱(chēng)，在例行的內(nèi)部審計(jì)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)了某些員工夸大銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，制造虛假合同，好未來(lái)向當(dāng)?shù)鼐靾?bào)告，該雇員已被警察拘留。該消息意味著市場(chǎng)或?qū)?duì)公司產(chǎn)生“整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假”的懷疑。消息傳出后，好未來(lái)股價(jià)暴跌近18%，當(dāng)日盤(pán)后跌去了超400億元人民幣。
相對(duì)幸運(yùn)的是，市場(chǎng)在接下來(lái)的兩個(gè)月時(shí)間，回到一個(gè)利好的時(shí)期。好未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)至32.7億美元營(yíng)收的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，以及當(dāng)年一時(shí)無(wú)兩的k12在線教育資本熱，支撐起市場(chǎng)對(duì)公司信心的恢復(fù)乃至增強(qiáng)。2020年6月好未來(lái)市值突破360億美元，創(chuàng)其歷史新高。接下來(lái)的時(shí)間里，好未來(lái)公司的市值高峰甚至一度達(dá)500億美元。
這一年，是在線教育成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，教培行業(yè)給予資本想象力的一年。在線教培公司與資本齊“狂奔”，一家公司獲投額數(shù)億乃至數(shù)十億美元，好未來(lái)在當(dāng)年年末完成33億美元融資；為了在白熱化競(jìng)爭(zhēng)中獲得市場(chǎng)份額，營(yíng)銷(xiāo)銷(xiāo)售費(fèi)用每年投放高達(dá)數(shù)億、數(shù)十億元。作為線下巨頭的好未來(lái)公司，當(dāng)年在銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)上花了超過(guò)100億元（16.8億美元）以應(yīng)戰(zhàn)新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與機(jī)會(huì)。代價(jià)是上市10年來(lái)首次連續(xù)財(cái)年虧損的表現(xiàn)。
那一年，人們能夠直觀地看到、感受到，培訓(xùn)廣告與焦慮遍布城市住宅、商場(chǎng)、辦公樓宇，以及所有日常人們消耗時(shí)間的在線應(yīng)用微信公眾號(hào)、抖音、快手等等。
2021年對(duì)整個(gè)教培行業(yè)而言，將會(huì)被深刻銘記。不是因?yàn)樵?020年末一個(gè)月時(shí)間好未來(lái)、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫、高途僅四家巨頭獲得近百億美元之后，引發(fā)的2021年資本白熱戰(zhàn)，以及“千億美元公司”實(shí)現(xiàn)。而是因?yàn)椋瑥纳习肽觊_(kāi)始，行業(yè)開(kāi)始籠罩著整頓陰影，暴跌、暴跌、暴跌，成為頻率明顯提高的行業(yè)新聞關(guān)鍵詞。
3月下旬，跟誰(shuí)學(xué)、新東方、好未來(lái)分別收跌41.56%、11.12%和7.44%，盤(pán)中甚至一度分別下跌超過(guò)50%、20%和20%。
5月中旬，堅(jiān)持“長(zhǎng)期主義”的高瓴資本，在SEC披露的最新2021Q1持倉(cāng)報(bào)告中顯示，已清倉(cāng)好未來(lái)，將持有的百萬(wàn)股全賣(mài)出。5月下旬的一天，教培股全線驟跌，好未來(lái)下跌12.52%，新東方下跌11.79%，高途下跌10.34%。
最瘋狂的暴跌，發(fā)生在7月23日晚間，這本來(lái)只是一個(gè)普通的周五晚上。但一系列關(guān)于義務(wù)教育階段監(jiān)管新規(guī)的傳言全網(wǎng)蔓延，一個(gè)交易日之后，頭部公司好未來(lái)暴跌71%、新東方跌54%、高途跌63%。好未來(lái)公司，經(jīng)歷了2021年上半年多次驟跌，加上新規(guī)發(fā)布前夕恐慌導(dǎo)致的市場(chǎng)暴跌，市值僅剩39億美元。
自此，好未來(lái)失去了2020年高光時(shí)期的數(shù)百億美元，失去了創(chuàng)業(yè)14年至2017年達(dá)成的百億美元，直到回到了2016年時(shí)期的市值體量——那一年，正是好未來(lái)定下10年1000億收入目標(biāo)的一年。
二級(jí)市場(chǎng)市值體量打回五年前，但不同的是， 這一年好未來(lái)現(xiàn)金（采用最新財(cái)年數(shù)據(jù)，期末現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和受限現(xiàn)金）超過(guò)了當(dāng)年的10倍不止，2016年初，它的現(xiàn)金不過(guò)4.3億美元，而2021財(cái)年時(shí)期（截至2021年2月）這個(gè)數(shù)據(jù)近50.2億美元，甚至超過(guò)了好未來(lái)公司當(dāng)前30億美元上下的市值。好未來(lái)公司最近一財(cái)年的營(yíng)收也達(dá)到近45億美元，即便去除80%將剝離上市公司主體的k9業(yè)務(wù)，好未來(lái)仍有近9億美元收入，是5年前的1.45倍。
在過(guò)去不久的11月，好未來(lái)宣布上市公司主體將終止k9業(yè)務(wù)：“好未來(lái)深刻認(rèn)識(shí)“雙減”的重大意義...中國(guó)內(nèi)地義務(wù)教育階段的學(xué)科類(lèi)校外培訓(xùn)服務(wù)將于2021年12月31日截止。”
公司創(chuàng)始人發(fā)布內(nèi)部信稱(chēng)，好未來(lái)新征程戰(zhàn)略方向?qū)ǎ核刭|(zhì)教育等。“從多方面展開(kāi)素質(zhì)教育的探索：一方面開(kāi)展人文美育、科學(xué)益智、編程等科目，另一方面積極探索音樂(lè)、體育、美術(shù)等品類(lèi)。加大對(duì)教育科技的研發(fā)投入；推進(jìn)海外業(yè)務(wù)；持續(xù)地探索和孵化新業(yè)務(wù)，在數(shù)字內(nèi)容出版、教育硬件、托管服務(wù)等方面持續(xù)探索和投入”。
在本文回顧的12月份，無(wú)論外媒還是國(guó)內(nèi)媒體，都發(fā)出過(guò)學(xué)科類(lèi)教育牌照將下發(fā)的消息。對(duì)于好未來(lái)以及所有賽道曾經(jīng)的營(yíng)利性經(jīng)營(yíng)者而言，能夠保留相關(guān)業(yè)務(wù)非營(yíng)利性經(jīng)營(yíng)，起碼保留了經(jīng)營(yíng)十?dāng)?shù)載業(yè)務(wù)的聯(lián)系。但更重要的是，企業(yè)將在一個(gè)逐漸明朗清晰的監(jiān)管框架下，按照官方指引與允許的范圍內(nèi)，重新探索出對(duì)社會(huì)有益且能為營(yíng)利性公司做貢獻(xiàn)的新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
對(duì)于好未來(lái)，一家從18年前兩人10萬(wàn)元投入，到定下10年1000億元收入目標(biāo)的公司；在小風(fēng)浪與大風(fēng)暴之前走到數(shù)十億美元收入體量，中途幾近夭折從頭來(lái)的公司；這一次手握數(shù)十億美元資金，在當(dāng)時(shí)藍(lán)海或已不再的時(shí)期，在政策逐漸清晰的時(shí)期，好未來(lái)公司又能走多遠(yuǎn)？
以上。
http://finance.sina.com.cn/leadership/crz/20130106/155514197199.shtml，
2013年，環(huán)球企業(yè)家雜志，學(xué)而思CEO張邦鑫：務(wù)實(shí)后仰望星空
https://tech.sina.com.cn/i/2011-12-05/09386423055.shtml，創(chuàng)業(yè)家，2011年，學(xué)而思：上市一年成人禮
https://www.163.com/edu/article/8DKLH5RD00294LB4.html，網(wǎng)易教育頻道，2012年，學(xué)而思白云峰:為更多的孩子上好學(xué)而努力
https://edu.qq.com/a/20130819/010203.htm，騰訊教育，2013年，“學(xué)而思”正式更名“好未來(lái)”
http://epaper.bjnews.com.cn/html/2016-01/25/content_619799.htm?div=-1，新京報(bào)，2016年，好未來(lái)宣布未來(lái)十年規(guī)劃
http://caijing.chinadaily.com.cn/finance/2016-11/16/content_27394079.htm?，新華日?qǐng)?bào)，記者調(diào)查：瘋狂的學(xué)而思 瘋狂的校外培訓(xùn)
http://www.eeo.com.cn/2017/0812/310456.shtml，2017年，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，好未來(lái)市值首超新東方 一線城市K12競(jìng)速進(jìn)行中
本文來(lái)自微信公眾號(hào) “Edu指南”（ID：EduZhiNan），作者：Edu指南，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
