美國人喜歡皮卡，所以它來了。
今天截稿前，在大盤-1%, 且各科技股汽車股都下跌的情況下，Rivian卻依舊上漲3.7%，其原因是，Rivian旗下的R1T剛剛贏得了 美國知名汽車雜志MotorTrend 的年度卡車獎，MotorTrend更是聲稱 R1T 是“我們開過的最出色的皮卡車”，擊敗了福特（F）和通用汽車（GM）等競爭對手的其他皮卡車。
那么，是什么讓 Rivian 的皮卡如此特別？
該雜志吹捧R1T的卓越的續航，高質量的設計，性能和安全功能。此外，R1T在六個關鍵標準中得分很高:安全、效率、價值、設計、工程卓越性和預期功能的性能。MotorTrend評論說:
“通過重新思考皮卡如何建造，如何推進，如何駕駛，如何使用它的空間，我們如何與它互動，以及如何擴大其目標人群，Rivian已經迫使行業和市場重新評估預期。”然而，R1T不僅僅是一種智能的運用;按照傳統的定義，它的核心是，一輛好卡車。”
Rivian 的股票將何去何從？我們來試著分析一下。
Rivian獲得了亞馬遜和福特的投資支持，這是其發展基礎，IPO前總計融資金額超過了百億美元，而美國車市電動皮卡的缺位無疑給了它大展拳腳的機會。
皮卡一直是美國消費者最愛的車型之一，2020年美國汽車銷量分車型榜中，前三名福特F系、雪佛蘭索羅德和道奇RAM全部是皮卡。J.D.Power研究公司分析師Jominy表示，近年來SUV和卡車一直在美國市場發展良好，兩種車型占10月份美國汽車銷售總量的80%左右。GCBC的數據也顯示，皮卡在美國市占率持續穩定在20%左右，SUV則逐漸穩定在50%左右。
另外，Rivian 還有一個相對特殊的核心武器——滑板式底盤平臺，創始人R.J 曾稱之為“Rivian 旗下所有電動汽車的核心”。
滑板式底盤理念類似于汽車發展史上的“非承載式車身”，底盤架構一體化，可將電池、電動傳動系統、懸架、剎車等部件提前整合在底盤上。國內比亞迪推出的e3.0平臺也有異曲同工之妙。
滑板式底盤平臺具備開發成本低、周期短、互用性高的特點。可共享的開發方式，大幅降低不同車型前期的研發和測試成本；上裝、下裝雙邊獨立開發，加速車輛研發過程；基于滑板式底盤，Rivian可以快速打造不同車型，還可以將其開放授權給第三方制造商使用。
有了生產優勢，Rivian還自夸在美國市場上正在瞄準不用特斯拉，甚至是反特斯拉的人群（皮卡與轎車的受眾需求、心理差異都比較大）。此外，美國已確定投入75億美元用于建設一個全國性的插電式電動汽車充電器網絡，有助于減輕新能源車企的基礎設施建設負擔。
Rivian在9月開啟了首批交付，雖然大部分給了自家員工，但截至2021年9月30日，美國和加拿大有大約4.8萬輛R1T皮卡和R1S型號SUV的預購訂單（起售價格分別為6.75/7萬美元，定金為1000美元，可全額退款）。并計劃計劃到 2025 年向亞馬遜交付10萬輛EDV送貨車（將于2021年12月和SUV同步開啟量產）。
Rivian的財務狀況很難評估，因為該公司尚未發布任何季度財報。該公司網站上雖然有幾份提交給美國證券交易委員會的文件，但沒有一份包含季度財務數據的文件。所以我們也沒有足夠詳細的數據來評估Rivian的財務狀況。
而且它提交的財務報表是未經審計的，不包含你通常在財報中看到的所有信息。但它們是我們目前必須了解的。招股書上的部分重點內容見下表:
正如你所看到的，Rivian的營業費用和經營虧損是一樣的。因此，該公司在這兩個時期都沒有值得一提的收入。還要注意負資產。這要從資產中減去負債和“可持續贖回的優先股”。嚴格的說，優先股并不是一種債務，但它產生了幾乎相同的義務。因此，它的功能就像負債，減少了普通股權益，所以導致Rivian的賬面價值是負的。
委婉的說，這些數字并不好看，而且很差勁。它暗示Rivian在沒有任何收入的情況下還虧損了數十億美元，這可不是什么好兆頭。不過，自第二季度末以來，Rivian的收入狀況可能有所改善。因為Rivian一直在為其電動皮卡做預購活動 ，并收取少量的定金。有報道稱，Rivian的收取的預定金約為1000到1200美元。
即Rivian“沒有”收入。事實上Rivian是有收入的，只是沒有上報而已。招股書顯示，截至9月30日，該公司已收到48,390份預購訂單。這意味著，如果向每位客戶收取1,000美元的首付，首付收入將達4839萬美元。此外，這些客戶中至少有一部分會履行他們的訂單，所以還有可能會有數百萬美元的收入。
但是，這些收入什么時候能真正被確認還是個懸而未決的問題。根據美國財務會計準則委員會，收入只有在履行了業績義務后才能被確認。這樣看來，Rivian在電動汽車交付之前是無法確認其預訂收入的。至少在公認會計準則下是這樣的。該公司可能會將這些收入納入非公認會計準則(GAAP)指標中，而且肯定會從中產生一些經營現金流，但可能需要一段時間才能在公司的財務報表中看到來自公認會計準則(GAAP)的收入。
在哀嘆Rivian缺乏有意義的財務數據之前，我們可以評估一些現金流:
2019年，Rivian通過發行股票創收了27.5億美元，通過發行債券創收了6100萬美元。這給它帶來了28.1億美元的融資現金流。2020年，該公司通過發行股票獲得了25億美元的現金流，而且沒有發行任何債務。由于這些股票和債券的發行，截至6月30日，該公司手頭有36億美元的現金。這使該公司的現金狀況良好，總資產(64億美元)輕松超過債務(9.72億美元)。
2019年和2021年的投資現金流都包括工廠、財產和設備的資本支出。2019年，用于投資活動的凈現金為1.91億美元，2020年為9.14億美元。這是一筆可觀的資金支出，但通過發行股票和債券籌集的資金遠遠超過了這一數額。因此，Rivian擁有相當健康的資產負債表和審慎的資本支出管理。雖然該公司在當前季度的經營業績是一個巨大的未知數。但Rivian至少在管理其現金流方面做的很好。
但是無論哪個角度，Rivian都必須用第一批產品打開市場，才能獲得足以支撐后續發展的資金。
正如我們所看到的，Rivian是一家非常年輕的公司，沒有報告收入和凈虧損。除了現金狀況良好外，對于以基本面為導向的投資者來說，投資此公司需慎重而行。其中一些最值得注意的風險包括:
(1)社交媒體的情緒。眾所周知，社交媒體情緒對一家公司的股價造成的影響與基本面預測是背道而馳的。2021年的AMC院線、黑莓、游戲驛站和其他中等市值的公司雖然都在虧損，但仍然實現了暴漲，就是受到了Reddit和Twitter等社交媒體情緒的影響。許多人認為，這些社交媒體可以影響一家公司的股價。有時候還真是這樣的。比如佩斯大學的Arthur O’connor的研究就表明，一家公司在社交媒體上的受歡迎程度可以預測其股票表現。同樣，在加州大學河濱分校進行的一項研究也表明，在為期四個月的模擬中，社交媒體情緒策略的表現優于其他基面策略表現。如果這些研究是正確的，那么即使一家公司的基本面很差，那么Rivian的股價也有可能受到社交媒體情緒的影響在很長一段時間內上漲。因為電動汽車股票在社交媒體上是出了名的受歡迎，特斯拉就是活生生的例子。
(2)一個積極的收益驚喜。媒體廣泛報道Rivian“沒有收入”的說法，經驗證，事實上Rivian正在獲得收入。這些收入是否能被確認還有待商榷，但毫無疑問，現金正在流入。因此，Rivian很有可能在下一個季度發布一個意外的收入超出華爾街的預期，從而推高其股價。
(3)機構買入。Rivian目前得到了福特和亞馬遜等大型機構的支持。其中亞馬遜正在增持股份。從長期來看，這種機構買入可以推高一只股票。任何數十億美元的機構買入都會大大增加對某只股票的需求，如果供應保持不變，就會導致股價上漲。因此，購買Rivian股票的亞馬遜和其他大投資者很有可能戰勝看空該公司財務報表的投資者。
似乎MotorTrend并不是唯一一個認為 Rivian 的 R1T 會改變游戲規則的人。
著名的Wedbush分析師 Daniel Ives 也有同感，最近為 RIVN 股票設定了130 美元的目標價，他評論說：“Rivian 將在電動汽車領域創造一個新類別，并在未來十年內在電動汽車市場打造一個主品牌?！?/p>
美國銀行將其目標價定為 170 美元。分析師 John Murphy 認為 Rivian 的產品、技術和管理團隊“超越了冰山一角”。值得注意的是，墨菲測試了 R1T 并對其性能表示贊賞。
摩根士丹利的目標價為 147 美元。分析師亞當·喬納斯 (Adam Jonas) 引用了 Rivian 稱職的管理團隊、獲得資金的渠道和廣泛的卓越產品。此外，他將 Rivian 吹捧為“可以挑戰特斯拉的‘那個’?！?/p>
德意志銀行的目標價為 130 美元。分析師 Emmanuel Rosner 贊揚了 Rivian 與亞馬遜的關系，并指出“Rivian 靈活的 EV 架構支持個人和商業應用的車輛快速發布?！?/p>
摩根大通的目標價為 104 美元。這意味著比當前價格下跌 10%。事實上，分析師瑞恩·布林克曼 (Ryan Brinkman) 對這家電動汽車制造商的看法更為謹慎。此外，他認為潛在的發展已經被定價。
華爾街的投行們認為，這宗備受期待的首次公開募股(IPO)交易融資規模創下2014年以來美國市場IPO的最高紀錄，進一步顯示出華爾街對電動汽車制造商的熱情還在不斷升溫。但真實情況是，Rivian的首次亮相在很多方面都不符合典型的市場基本面理論：這家初創公司幾乎沒有收入，仍在虧損。不過，華爾街對它的估值超過了福特與通用，后兩者的市值分別為774億美元和860.5億美元。
自從特斯拉突破萬億市值后，最近一段時間，美股新能源幾乎集體“打雞血”。Lucid Motors、Canoo、Fisker等公司股價紛紛躥升，“追逐下一個特斯拉”讓不少投資者興奮不已。不過，具體到每家車企，無論生產交付還是實際體驗都還需要多幾分冷靜。雖然Rivian之流經常被冠上“特斯拉殺手”這一類的名號，但回顧特斯拉逐步成長為新能源市值“一哥”的歷程，后來的新勢力們無疑要面對市值泡沫的詰問，而市場也不會永遠無視這一點。
RIVN 在 12 月16日盤后公布業績，目前我們無法預測財報好壞，但可以肯定的是，財報后，RIVN 如果大跌，一定值得撿便宜，因為很多機構會抄底。
本文來自微信公眾號“美股投資網”（ID：tradesmax），36氪經授權發布。
