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新國都(300130)

事件：公司發布公告，子公司嘉聯支付《支付業務許可證》獲得續展，牌照有效期限為2022年6月27日至2027年6月26日。

牌照正式落地，“行業+公司”層面不利因素全面出清。歷經一年，公司層面最大壓制因素已經出清。2023年7月5日，中國人民銀行于其官方網站公布了《非銀行機構<支付業務許可證>續展公示信息（2023年7月第六批）》，嘉聯支付成功獲得本次續展。同批次共有18家牌照參與續展，其中2家被中止、4家被注銷，競爭格局進一步優化。歷經一年，公司層面最大壓制因素已經出清；同時，伴隨4月底行業層面監管事件落地，支付行業有望更為健康的運轉，公司作為龍頭將享受市占率提升的紅利，后續或重新調整經營拓客策略，收單流水規模有望進一步擴大，收單費率亦有望提升，具備較大利潤彈性。

Q1利潤表現超預期，全年業績有望顯著增長。公司2023年Q1利潤增速遠高于收入增速，毛利率達到34.1%，同比提升7.86pp，我們判斷主要由于：1）子公司嘉聯支付減少補貼投入，收單業務毛利率逐步修復；2）公司繼續大力拓展高毛利的海外電子支付設備業務，硬件業務毛利結構繼續改善。同時，受到Q1宏觀因素的影響和自身策略的調整，公司收單業務收入增速有所放緩；后續伴隨經濟活動的復蘇，公司收入有望呈現逐季加速的態勢。

前瞻布局AIGC，創造額外成長動力。公司于2021年年報即披露自身在AIGC的布局，子公司依托AI深度內容生成、視頻處理技術等，在海外市場發布FaceMagic和Picso等多款工具類產品，并在多個國家和地區上線，累計處理超過2億次的AI深度任務計算量。后續有望向市場推出更多的創新型產品和服務，創造額外成長動力。

盈利預測與投資建議。公司憑借在電子支付行業的全產業鏈布局，海外“支付+終端”業務拓展迅速；同時，公司牌照續展正式落地，后續國內收單業務有望迎來“量價齊升”的黃金發展機遇，具備較大利潤彈性，我們上調業績預期，維持“買入”評級。

風險提示：線下消費復蘇不及預期風險；行業監管風險；商譽減值風險；匯率波動風險；行業競爭加劇風險等。

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