三個月前，以補腎、補氣等中成藥為主的現(xiàn)代中藥集團(以下簡稱：現(xiàn)代中藥)第二次向港交所提交了上市申請書。

招股說明書中稱，現(xiàn)代中藥近幾年一直保持高速增長的勢頭。2017財年至2019財年及2020年的1—4月，現(xiàn)代中藥的主營業(yè)務收入分別是1.07億元、1.74億元、2.19億元和1.04億元;凈利潤分別是0.26億元、0.48億元、0.46億元和0.26億元。

這其中，公司"明星產(chǎn)品"補腎填精丸、氣血雙補丸貢獻了絕大部分的業(yè)績。于 2017財年、2018財年、2019財年及2020年前四個月的合共收益貢獻分別約為0.47億元、0.97億元、1.12億元及0.33億元，分別占公司總營收的43.93%、55.75%、51.14%及31.73%。

承德御室還是金天醫(yī)藥？

如此高利潤的產(chǎn)品讓人不禁好奇。

但是，《投資者網(wǎng)》留意到，在現(xiàn)代醫(yī)藥招股書中并未披露其聯(lián)系方式，招股書中公示的網(wǎng)站也顯示在建設中。

招股書顯示，現(xiàn)代中藥于2019年8月12日在開曼群島注冊成立，主要通過境內(nèi)實體"承德御室金丹藥業(yè)有限公司(以下簡稱：承德御室)"進行業(yè)務營運，控股股東是現(xiàn)代生物科技，實際控制人是謝偉。

《投資者網(wǎng)》便通過百度搜索"承德御室金丹藥業(yè)有限公司"獲得相關聯(lián)系方式，致電后獲得其負責業(yè)務相關人士的聯(lián)系方式。

經(jīng)過簡單溝通后，自稱承德金丹藥業(yè)負責銷售業(yè)務的崔姓女子將一份關于補腎填精丸和氣血雙補丸報價單發(fā)送給《投資者網(wǎng)》，并稱為全國統(tǒng)一報價單。

令人疑惑的是，這份報價單的抬頭顯示"金天醫(yī)藥集團品牌中心報價"。

經(jīng)過再三詢問后，崔某表示自己是金天醫(yī)藥集團全國招商經(jīng)理，而承德御室金丹藥業(yè)是金天醫(yī)藥公司旗下的藥廠。

經(jīng)《投資者網(wǎng)》查詢，金天醫(yī)藥集團即港股上市公司大健康國際的前身，也是現(xiàn)代中藥主要經(jīng)銷商之一。

企查查顯示，承德御室金丹藥業(yè)有限公司法人為謝偉，旗下控股了河北承德御室金丹藥業(yè)和承德御室金丹商貿(mào)兩家有限公司，其中，河北承德御室金丹藥業(yè)有限公司法人為大健康集團董事長金東濤，不過，該公司于2019年已注銷。

細究下去，《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代中藥與大健康集團之間有千絲萬縷的關系。

現(xiàn)代醫(yī)藥集團招股書顯示，承德御室金丹藥業(yè)有限公司成立于2001年3月8日，當時注冊資本為106萬元，有近20個股東。

但是，在2005年時，所有股東以106萬元將股權轉(zhuǎn)讓給大健康集團控制人金東濤、金東昆兄弟二人，其中，金東濤占股80%、金東昆占股20%;同年7月，金東濤、金東昆兄弟二人將承德御室注冊資本增加至2000萬元;2007年12月，兄弟二人再次將注冊資本增加至2800萬元。

在2008年8月，金東濤、金東昆無償將承德御室股權轉(zhuǎn)讓給陳笑研、耿長勝，其中陳笑研占股95%、耿長勝占股5%。

而陳笑研、耿長勝究竟是何許人也?答案很有趣：一個為金東濤的配偶，另一個為其表兄弟。

而在大健康國際的前身"金天醫(yī)藥集團"于 2013年申請在港交所掛牌上市，2013年5月，陳笑研以2660萬元將承德御室股權轉(zhuǎn)讓給耿立元，公司股東持股比例為耿立元占股95%，耿長勝占股5%。后來成為公司大股東的耿立元，則是耿長勝的父親，也是金東濤的姑父。

而通過金天醫(yī)藥2013年上市書、大健康集團2014年至2019年年報、2020年半年報顯示，承德金丹藥業(yè)并不屬于大健康集團，只是其主要供應商之一。

在2013年金天醫(yī)藥披露的上市文件顯示，"由于控股股東并不擁有關聯(lián)公司的控制權或擁有與授權品牌產(chǎn)品相關的有關商標，故他們并未獲納入本集團。控股股東亦確認，他們概無于本公司業(yè)務以外且與本公司業(yè)務構成或可能構成直接或間接競爭的任何業(yè)務中擁有權益。"

"從上市公司股權結(jié)構來說，承德金丹藥業(yè)和大健康國際(金天醫(yī)藥)沒有關系。"一位熟悉港交所上市規(guī)則的證券分析師向《投資者網(wǎng)》表示，"但是承德金丹藥業(yè)和大健康國際(金天醫(yī)藥)構成持續(xù)關聯(lián)交易。"

經(jīng)過這一系列的股權交易后，最終承德御室金丹藥業(yè)在股權上與大健康集團再無瓜葛。

(思維財經(jīng)出品承德御室股權變更圖)

銷售額過億藥廠以2800萬易手？

僅僅一年之后，在2014年6月，耿立元及耿長勝就以2800萬元將承德御室股權轉(zhuǎn)讓給由謝偉創(chuàng)立的御室(北京)控股集團有限公司(以下簡稱"北京御室")。

在現(xiàn)代中藥招股書中稱，這次收購主要是由于耿長勝先生"不善于經(jīng)營中成藥"。

那么，2014年時，承德金丹藥業(yè)到底有多賺錢?或許可以從大健康國際的財報看出端倪。

根據(jù)金天醫(yī)藥2013年上市書及大健康集團2013年至2014年年報顯示，從2010至2015年三季度，大健康集團采購總額分別為0.21億元、0.24億元、0.47億元及人民幣1.1億元、1.5億元和1.9億元。

不難看出，從2014年出售承德金丹藥業(yè)時，僅大健康國際一家對承德御室的采購額就過億元了。

不過，隨著耿長勝在2014年出售承德御室股權，承德御室不再與大健康集團存在關聯(lián)交易，在之后2015年至2020年半年報中，大健康國際只需要按監(jiān)管規(guī)定披露前五大供應商的占比，不需要披露具體的金額。

值得一提的是，北京御室成立于2014年3月17日，初始注冊資本為人民幣1億元，由謝偉全資擁有。

而在現(xiàn)代中藥準備上市前夕，通過資產(chǎn)重組于2019年5月，北京御室按照注冊資本2800萬元將股權轉(zhuǎn)讓給謝偉，此時謝偉占股100%;同年6月，謝偉向獨立第三方耿長勝出售其于北京御室的全部股權，代價為人民幣1億元。

通過企查查，顯示北京御室法人已經(jīng)為耿長勝。

對于出售北京御室，現(xiàn)代中藥招股書中解釋是為"專注發(fā)展本集團業(yè)務(即在中國生產(chǎn)中成藥)及精簡本集團的企業(yè)架構"。

而通過現(xiàn)代集團招股書和金天醫(yī)藥2013年上市書、大健康集團2014年至2019年年報、2020年半年報顯示，北京御德旗下的控股公司佳木斯金夢工場傳媒策劃廣告有限公司、黑龍江百泰藥業(yè)有限公司也是大健康國際主要供應商。而且這兩家公司之前的控制人均屬于金東濤家族成員，同樣屬于關聯(lián)交易。

據(jù)悉，早在2009年謝偉在黑龍江省農(nóng)墾醫(yī)藥有限責任公司任職副總經(jīng)理時，便因工作結(jié)識了陳笑研、耿長勝等人。

在2018年，謝偉更是通過控股公司購買了11%的大健康國際股權。截至目前，謝偉還持有3.8%的大健康國際股票，為公司的第三大獨立股東。

對于大健康國際與承德金丹藥業(yè)之間的重重聯(lián)系，現(xiàn)代中藥在給《投資者網(wǎng)》的回復函中稱："承德御室金丹藥業(yè)從來不是大健康國際的一部份，請參考大健康年報，謝先生是從耿先生而不是金東濤購買承德御室金丹藥業(yè)。"

深度綁定大健康國際

從現(xiàn)代中藥招股書顯示，其業(yè)務和利潤主要來源東北地區(qū)，并深度綁定大健康集團。

據(jù)招股書顯示，2017財年至2019財年及2020年的1—4月，東北和華北地區(qū)市場合計實現(xiàn)收入分別為0.81億元、1.24億元、1.22億元和0.74億元，分別占公司總收入的75.4%、72.%、70.6%和71.3%。其中，東北地區(qū)收入超過公司總收入的一半，期內(nèi)來自東北地區(qū)的收入分別為0.54億元、0.88億元、0.96億元和0.54億元，分別占比公司總收入的50.3%、51.0%、55.8%和52.1%。

其中，在東北市場現(xiàn)代中藥主要依賴于黑龍江金天愛心醫(yī)藥經(jīng)銷有限公司。而黑龍江金天愛心醫(yī)藥公司由大健康(東北領先的制藥零售商及分銷商)間接全資控股，其在東北地區(qū)經(jīng)營850家藥店以及擁有3800多名分銷商、5628名全職員工。

2017財年至2019財年及2020年前4個月，黑龍江金天愛心醫(yī)藥經(jīng)銷分別貢獻銷售收入分別為4750萬元、2940萬元、790萬元和70萬元，分別占比公司總收入的44.6%、16.9%、3.6%及0.7%。

根據(jù)現(xiàn)代中藥招股書顯示，2017財年至2019財年黑龍江金天愛心醫(yī)藥經(jīng)銷在現(xiàn)代中藥客戶列表中，分別位居第一位、第一位和第九位，是現(xiàn)代中藥集團主要代理商。

而即便是代理商，也能通過承德御室產(chǎn)品獲得較高收益。

據(jù)現(xiàn)代中藥招股書顯示，現(xiàn)代中藥對分銷商的批發(fā)價(扣減金錢營銷激勵)在12元至17元，而分銷商對零售商的銷售價在35元至45元，零售商對于終端的平均售價在人民幣100元左右。"有的中成藥成本可能就10元，但是到了終端藥店一般都要賣到100、200元左右。" 某醫(yī)藥行業(yè)資深人士告訴《投資者網(wǎng)》，"一般中成藥的利潤都在10倍以上。"

高昂的利潤也使現(xiàn)代中藥有較高的毛利率。

據(jù)招股書顯示，2017年、2018年、2019年、2019年四個月及2020年四個月，現(xiàn)代中藥整體毛利分別約為0.45億元、0.74億元、0.99億元、0.38億元及0.48億元，整體毛利率分別約為41.7%、42.5%、45.3%、44.8%及46.1%。

高營收、高毛利，從哪個方面來看，現(xiàn)代中藥都是一家不錯的公司。

令人稱奇的是，與現(xiàn)代中藥華麗的財報數(shù)據(jù)形成鮮明對比的，卻是大健康國際股價的一路走低。

從股價走勢可見，自2015年6月1日，大健康國際股價達到歷史最高點5.533港元/股后，便一路下跌至目前0.043港元/股。

據(jù)當時港媒采訪分析師指出，股權高度集中的個股，更容易受股東控盤和洗倉，從而加大投資者的投資風險。

香港證監(jiān)會曾就此提示投資者：股權高度集中于極少數(shù)股東，即使少量股份成交，公司股價亦會大幅波動，股東及有意投資者在買賣該公司股份前應審慎行事。

對于現(xiàn)代中藥與大健康國際之間關聯(lián)交易等問題《投資者網(wǎng)》致函詢問，現(xiàn)代中藥的回函則強調(diào)以招股書的內(nèi)容為主。