市場迎來了關于貨幣政策的重大信號。

7月7日召開的國務院常務會議提出加大金融對實體經濟支持，推出支持碳減排的措施。針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。

“降準”一經提出，即引起市場廣泛關注。這也是2021年以來，高層首次釋放降準信號，大大超出市場預期。

國常會再提降準，讓市場對貨幣政策的調整重新“燃起”想象。為何再提降準?釋放哪些信號?

時隔一年再提“降準”

今年以來，大宗商品漲價、人民幣升值等多重因素疊加，對實體經濟，特別是中小企業帶來了經營壓力。

年初以來，官方多次強調保持貨幣政策穩定性、堅持不搞大水漫灌、把好貨幣供給總閘門，已經讓市場形成了今年貨幣政策不松不緊的預期。恰逢年中，不少機構研報在展望下半年貨幣政策時，都認為下半年既不存在降準降息，也不存在加息的可能。然而，國常會“出其不意”的再提降準，讓市場重新關注貨幣政策調整的可能性。

本次會議距離國常會最近一次明確提及“降準”已經一年有余。

2020年央行一共實施了三次降準，提供了1.75萬億元長期流動性。其中，央行最后一次宣布降準是在2020年4月3日，于去年4月15日和5月15日分兩次實施到位。2020年6月17日召開的國常會提出：“綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規模均超過上年”。

為何再次提及

去年以來，監管部門加強了對銀行負債端的管理，對互聯網存款、結構性存款、創新存款等進行規范。近期，又優化了存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準利率一定倍數形成的存款利率自律上限，改為在存款基準利率基礎上加上一定基點確定。

今年政府工作報告恢復設置GDP增速目標，設定的目標值是6%以上。但由于去年低基數擾動，今年實際GDP增速較高，市場預計增速在8.5%左右，因此完成全年增速目標并沒有困難。世界銀行最新發布的報告稱，隨著經濟活動繼續正常化，中國的復蘇范圍擴大，預計今年中國經濟增長將達到8.5%。

近期，多個部委也召開座談會研判下半年經濟形勢。發改委運行局指出，當前經濟運行持續向好，工業生產、投資、出口等指標繼續較快增長，但局部疫情仍對當前經濟運行有一定程度影響，仍需采取有效措施應對好各類風險挑戰。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員徐奇淵表示，下半年面臨的一大挑戰是原材料成本上漲引發工業企業的行業分化加劇，這影響到了工業部門復蘇的平衡和可持續性。因此，當前總量增速無憂，但結構性問題顯著，尤其是下游中小企業經營困難，這些需要宏觀政策加以應對。

民生銀行首席研究員溫彬分析到，由于目前銀行，特別是中小金融機構的總體負債成本偏高，因此在LPR報價中，銀行點差的部分從去年4月份以來也保持不動。因此，降低企業尤其是中小微企業融資成本，還需從銀行負債端著手降低負債成本。

監管部門已經開始加強對銀行負債端的管理，包括加強對商業銀行通過互聯網開展個人存款業務的監督管理、銀行存款利率定價改革等。此外，對于中小金融機構來說，降準也是有必要的。通過降準釋放長期資金，降低銀行的負債成本，有助于引導銀行進一步降低實體經濟的融資成本。

“雙碳”轉型下催生投資新機會

為進一步推動綠色低碳發展，國常會提出，設立支持碳減排貨幣政策工具，以穩步有序、精準直達方式，支持清潔能源、節能環保、碳減排技術的發展，并撬動更多社會資金促進碳減排。在試點基礎上，于今年7月擇時啟動發電行業全國碳排放權交易市場上線交易。下一步還將穩步擴大行業覆蓋范圍，以市場機制控制和減少溫室氣體排放。

在碳減排支持工具的設計上，央行貨幣政策司司長孫國峰也介紹，它的原則就是市場化、透明化、國際化。市場化是指按照市場化原則設計激勵相容機制，激發金融機構積極性，主動向碳減排領域配置更多資源。透明化是指工具的機制、應用規則都是明確的，可操作、可計算、可驗證，政策具有精準性和直達性。國際化是指工具支持的碳減排領域和國際接軌。

碳中和轉型了催生了新興領域的投資機會。為實現“雙碳”目標，年初以來各項降碳減排政策有序落地，政策紅利推動能源板塊、新材料板塊持續攀升。

近期，在碳中和的熱度下，資本市場中新能源板塊表現強勁，國常會提出大力推動綠色低碳發展，穩步擴大行業覆蓋范圍，市場普遍看好新能源板塊的中長期發展前景。

中國銀行研究院研報認為，下半年，與“碳中和”相關的新能源、電力、環保、有色等板塊，特別是以光伏、風電、儲能、氫能、新能源汽車為代表的新能源行業，在“碳中和”政策紅利下，包括供應鏈上下游、制造端、運營端在內的全產業鏈都將受益于相關投資的拉動。

總之，促進經濟全面恢復和穩定增長依然是目前中國宏觀調控的首要任務。下半年貨幣政策宜穩中趨松，引導利率合理、適度下行。待經濟全面恢復、需求強勁、物價較快上漲時，中國貨幣政策也將有充足的收緊空間，并能有效應對發達國家貨幣政策轉向帶來的外溢效應。