量化基金相對穩健的業績帶動了規模的顯著增長。不過，由于策略容量所限，規模超限度增長會對量化基金的投資帶來負面影響。為在業績與規模之間做好平衡，保護投資者利益，量化基金開始密集限購。

量化主題受追捧 多只基金限購

9月7日，西部利得量化成長基金暫停大額申購等業務，限制金額定在1024元。

除限制大額買入外，還有多只基金徹底暫停申購。華夏安泰對沖策略3個月定開、嘉實對沖套利、廣發對沖套利、景順長城量化對沖策略等都公告暫停申購。

Wind數據顯示，今年以來，共有30只量化基金暫停申購或暫停大額申購(A、C類份額合并計算)。這些基金中，27只為近三個月內開啟的限購。

量化基金限購，從側面體現了市場對量化主題基金的追捧程度。

泰達宏利量化增強股票基金經理劉洋表示，寬基指數中，中證500與中證1000的收益率相對較高，意味著市值風格偏向中小盤，而中小盤寬基指數因其行業分布均勻，股價波動相對更高，更加適合量化策略統計套利特性，獲取超額收益。“另外，出于替代傳統非凈值化理財等絕對收益產品的需求，量化指數增強策略因其穩定的超額收益以及股指期貨等對沖工具，也成為了絕對收益偏好客戶的替代之選。”

對于開啟限購的做法，有業內人士指出，這一決策的本質是通過犧牲規模增長追求風險收益的平衡。

西部利得量化成長混合基金經理盛豐衍表示，“投資有一個不可能三角：大容量，高收益，低風險。三者不可兼得。量化基金經理對這個不可能三角認知更為深刻。限購或者暫停申購本質上是犧牲‘大容量’，而更多追求策略的‘高收益’和‘低風險’，體現了量化人把投資者利益放在自身短期利益之上的擔當。”

相對于私募量化基金，公募量化基金的策略容量更大，規模方面的受限程度更低，因而開啟限購的條件相對更高。

“私募量化策略更偏向于中高頻，多采用機器學習等手段的量價策略，超額收益來源于股價的高波動與非理性定價。這樣的特性使其更適合中小盤投資，而中小盤股票成交量相對受限，因此對于產品規模也有相當程度的限制。公募量化產品受到更嚴格的合規條款與較高交易成本的約束，傾向于選擇中低頻換手策略，相對更追求長期有效的風格收益，也更貼近公募基本面主動選股基金的選股思路。所以在策略容量上，公募量化基金受限程度要小得多，基本能夠支撐數十億的單產品規模。”劉洋說。

平衡業績與規模

在基金行業，“規模魔咒”是每位基金經理都要面對的難題。對于量化基金經理，這一問題尤為突出。

農銀量化智慧混合型基金經理魏剛表示，部分量化產品利用底倉參與打新，規模太大會攤薄打新收益;另一方面，部分量化產品相對偏高頻，策略容量有限，規模過大會影響策略收益。

鵬華基金量化及衍生品投資部副總經理蘇俊杰分析，量化產品普遍具有高換手、持倉分散的特點。當產品規模上來之后，會給交易帶來不便，使得沖擊成本增加，攤薄Alpha收益。

然而，規模增長是公募基金收入增長的重要來源，限購會直接限制收入增長。即便如此，依然有多只量化基金主動選擇開啟限購，這也是基金公司對客戶負責，維護投資者利益的表現。

蘇俊杰表示，在策略容量范圍內，規模越大越好，但超出了策略本身的容量，就需要在業績和規模中作取舍。基金經理選擇限額或暫停申購，主要是站在基金業績表現和投資者利益最大化的角度做出的決策。

深圳一位量化基金經理表示，投資策略有其最舒適的管理規模，量化的反饋機制能夠更為清晰地確認規模邊際，限購會比較及時。而且，在規模快速增長的情況下，部分機構投資力量沒能同步跟上，策略也沒有同步豐富，限購是比較負責任的作法。(中國基金報記者 李迪)