生產、銷售新冠疫苗有多賺錢？上市公司中國生物制藥2021年業績數據或可作參考。
3月30日，中國生物制藥（01177.HK）發布2021年年報，公司全年收入約268.6136億元，同比增長約13.6%；歸母凈利潤約146.0841億元，同比大幅增長約427.2%。
相比營業收入，中國生物制藥的凈利潤增長更加亮眼，而公司利潤的主要增量來自于國內新冠疫苗廠商科興中維。中國生物制藥財報發布后，投資者根據科興中維股權比例推算的“科興新冠疫苗2021年凈賺900多億”的消息，在市場不脛而走。
再看其他國內新冠疫苗廠商年報，也均表現亮眼。其中，在新冠疫苗產品的助攻下，康希諾（688185.SH）成為科創板首個“摘U”的生物科技公司。不過，當下新冠變異毒株仍在肆虐，新冠藥物相繼面世并納入國內醫保，國內新冠疫苗廠商的股價卻回到低位。
抗疫新形勢下，市場需要怎樣的新冠疫苗？國內哪些在研新冠疫苗將接棒成為冉冉新星？
2020年12月，中國生物制藥向科興中維出資5.15億美元，獲得后者15.03%權益。此次年報中，中國生物制藥將科興中維作為聯營公司以權益法入賬。中國生物制藥在年報中表示，由于個別聯營公司業績亮麗，聯營公司及合營公司整體于年度內為本集團帶來合計約136.31億元的盈利貢獻，并特別提到公司持股15.03%的北京科興中維生物技術有限公司（“科興中維”）“表現尤為突出”。
在2021年年報中，中國生物制藥沒有直接列示“于聯營公司之投資”具體情況，因此無法明確其聯營公司及合營公司的業績情況。但根據中國生物制藥2020年年報，其主要聯營公司有3家，分別為正大天晴－康方（上海）生物醫藥科技有限公司，科興中維和泉源堂有限公司。除科興中維外，2020年度，泉源堂有限公司僅實現微利，而正大天晴－康方（上海）生物醫藥科技有限公司則虧損。
因此，科興中維為中國生物制藥貢獻巨額收益的可能性較大。若按照聯營公司及合營公司136.31億元的盈利貢獻，以及中國生物制藥對科興中維15.03%的持股比例進行推算，科興中維2021年的盈利約在900億元之上。
記者在國家藥監局官網查詢發現，科興中維共有三個新型冠狀病毒滅活疫苗（Vero細胞）批文，其中兩個批文的批準日期為今年1月30日，另一個批準日期為2021年5月26日。而科興中維官網顯示，科興中維信息公示的產品僅為新冠疫苗。
圖片來源：國家藥監局
因此，盡管中國生物制藥年報中無直接說明，科興中維新冠疫苗“一年凈賺900多億”的消息還是不脛而走。而作為美股上市公司科興生物（SVA）的國內孫公司，科興中維能創造巨大收益，也毋庸置疑。
信息來源：科興生物官網、科興生物年報 制圖：趙李南
根據科興生物2020年年報，公司2020年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04億美元，按2020年平均匯率6.9折算，約合人民幣7.18億元。假如科興中維去年“凈賺900多億”的消息成立，按照科興生物對科興中維59.24%的持股比例計算，科興中維2021年為科興生物貢獻的凈利潤將達530億元以上，是科興生物2020年凈利潤的近75倍。
旺盛的防疫需求下，新冠疫苗市場規模不斷擴大，但其收益究竟是多少？從現有信息看，國產新冠疫苗廠商均未公開透露過這一數字，但上市公司年度業績爆發式增長，已經為新冠疫苗的盈利能力做出最有力的佐證。
截至2021年底，全國共有6款新冠疫苗產品獲得上市許可或緊急使用授權，且已全部獲得批準進入序貫加強方案。上述新冠疫苗涉及國內上市公司包括康希諾（688185.SH）、智飛生物（300122.SZ）、康泰生物（300601.SZ），3家公司目前均已就2021年業績發布公告。
中國已批準的新冠疫苗產品 圖片來源：中銀證券
其中，康希諾去年實現營業收入43億元，同比增加17174.82%；歸屬上市公司股東的凈利潤19.14億元，同比扭虧為盈，康希諾因而成為科創板首個“摘U”的生物科技公司。對于公司營收、凈利雙增，康希諾歸因于重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）在境內外獲批上市及商業化的積極影響。
盡管康希諾年報中沒有直接披露新冠疫苗的營收金額，但結合公司2021年另外兩款流腦疫苗的上市時間（分別為6月和12月），新冠疫苗為康希諾創造的業績貢獻毋庸置疑。觀察公司分季度財務數據發現，康希諾2021年的收入騰飛始于第二季度，彼時正處于公司新冠疫苗上市后、兩款流腦疫苗上市前，新冠疫苗是康希諾當時唯一一款獲批上市的疫苗產品。
康希諾2021年分季度主要財務數據 圖片來源：公司年報
目前，新冠疫苗產品在國內獲批較晚的另外兩家國產新冠疫苗廠商暫未公布年報。根據其業績預告/快報，智飛生物和康泰生物營收增速不如康希諾驚人，但都在2021年收獲了歷史最高收入和盈利。
其中，智飛生物營業收入達306.37億元，同比增長101.68%；營業利潤119.86億元，同比增長207.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤101.97億元，同比增長208.88%。公司將主營業務收入和凈利潤的大幅增長歸因于“公司緊緊圍繞經營發展目標持續發力，加大研發投入推陳出新，自主產品與代理產品銷售均持續穩步提升”。
而康泰生物預計2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤為12億元~14億元，上年同期為6.79億元。公司將業績變動歸因于“公司重視研發投入與技術合作，以市場為導向，持續加強產品研發力度及國際間合作，面對重大疾病防控需求，反應迅速，有序推進新產品上市和銷售，持續優化營銷網絡布局，強化市場推廣工作，推動公司產品銷量穩步提升，公司凈利潤較上年同期相比實現較大幅度增長”。
與亮眼業績相比，手持已上市新冠疫苗的公司股價卻略顯暗淡。截至4月1日收盤，康希諾股價236元/股，去年最高股價798元；智飛生物股價133.96元/股，去年最高股價230.54元；康泰生物股價89.15元/股，去年最高股價221.29元。
這或許與新冠治療藥物陸續上市有關。自去年年末起，國外藥企默沙東、輝瑞相繼推出新冠治療小分子口服藥，國內企業騰盛博藥（02137.HK）的中和抗體藥物也在國內上市，可用于治療輕型和普通型且伴有進展為重型（包括住院或死亡）高風險因素的成人和青少年（12-17歲，體重≥40kg）新型冠狀病毒感染（COVID-19）患者。其中，青少年（12-17歲，體重≥40kg）適應癥人群為附條件批準。
今年3月，輝瑞的新冠小分子口服藥Paxlovid被引入國內上市，并被陸續分發配送至多省份的新冠救治臨床一線，近日又以每盒2300元的價格被臨時性列入國內醫保支付范圍。這被部分投資者視作擠壓新冠疫苗市場的舉措。
但這不是現有疫苗公司股價下降的全部原因。中銀證券研報指出，2021年新冠疫苗陸續上市，此前的新冠疫苗預期逐步兌現，導致板塊市盈率出現明顯的回落。
2021年A股疫苗板塊市盈率與當季新冠疫苗接種量關系 圖片來源：中銀證券
中銀證券表示，2021年第四季度國內基礎免疫已基本完成，國內新冠疫苗市場僅剩加強針市場，因此板塊市盈率已基本回到疫情前水平。
加強針市場也被視作新冠疫苗廠商爭奪的新蛋糕。國家衛健委公開數據顯示，截至2022年3月4日，全國新冠疫苗覆蓋接種率為90.1%，全程接種率87.6%。不過，第三針新冠疫苗加強免疫的覆蓋率還有一定提升空間。
以奧密克戎為代表的新冠變異毒株仍在肆虐，新一代新冠疫苗的研發緊鑼密鼓。3月19日，國家衛生健康委科技發展中心主任鄭忠偉表示，目前國內滅活疫苗已經開展了單價，以及“德爾塔+奧密克戎”兩價，還有“原型株+德爾塔+奧密克戎”三價疫苗的研發工作，基本完成了臨床前研究并且已經進行了生產驗證。重組蛋白疫苗也有開展“阿爾法+貝塔+德爾塔+奧密克戎”四價疫苗的研發，正在申請境外的臨床試驗。
而在研發新冠疫苗產品的隊伍中，大量廠商已開始布局核酸技術相關業務板塊，而這一技術被視為繼蛋白技術（例如各類抗體）之后下一代的核心技術。
中國部分在研新冠疫苗產品 圖片來源：中銀證券
3月，國內疫苗專家陶黎納也曾告訴《每日經濟新聞》記者，國內現有疫苗主要針對原始毒株和德爾塔毒株，從中和抗體濃度和各國案例看，疫苗對于奧密克戎的免疫效果應該有所下降。第二代（技術）的疫苗、針對奧密克戎設計的單獨疫苗，或者包括原有毒株做成的聯合疫苗，更值得市場期待。
