作者|劉玥婷
編輯|黃繹達
隨著種植牙、隱形正畸納入集采后，動輒上萬元的OK鏡也從河北打響了集采的第一槍。
(資料圖)
10月26日，河北省醫用藥品器械集中采購中發布了《關于開展20種集采醫用耗材產品信息填報工作的通知》，OK鏡首次被納入集采名單。11月14日，河北省醫用藥品器械集中采購中心公示了信息填報結果，并稱信息填報已經完成審核。近日，廣州市人大代表建議將OK鏡作為醫療耗材統一納入政府監管，并將OK鏡納入醫保。
2017年初，A股“眼科茅”歐普康視（證券代碼：300596.SZ）登陸創業板，在國產OK鏡龍頭、高達90%的毛利率的加持下，歐普康視股價從2.3元一路狂奔至109.26元，最高市值達到880億元。
此次河北集采的消息傳出后，資本市場聞風而動，歐普康視股價應聲跌停，但隨后便陷入震蕩。雖然此次河北發布的帶量采購通知僅為企業填報信息環節，但投資者更為擔心OK鏡集采的范圍有所擴大，乃至全國集采。
歐普康視股價走勢 資料來源：wind，36氪
那么，OK鏡緣何如此暴利？集采后OK鏡暴利時代要結束了嗎？歐普康視業績會如何變化？
2005年，歐普康視成為國內首家拿到OK鏡產品上市批文的企業，直至今日，歐普康視依然穩坐中國OK鏡市場“頭把交椅”。
2016年至2021年，隨著近視患者對OK鏡的需求不斷提升，這6年間歐普康視營收規模穩步上升，2021年營收突破10億大關，從2016年的2.35億元增長至2021年的12.95億元，復合增速達到40%以上。
去年前三季度，歐普康視營收實現12.11億元，同比增長21.58%，增速略有放緩，主要系二季度上海疫情沖擊，線下眼科和視光服務機構受到一定的限制。
2016-2022Q3歐普康視營收及增速情況，單位：億元 資料來源：wind，36氪
從營收結構來看，角膜塑形鏡（包括夢戴維、DreamVision等）一直是歐普康視營收的大頭。隨著醫療服務和框架眼鏡業務的拓展，歐普康視的角膜塑形鏡的收入占比有所下降，從2016年的77.12%下滑至2021年的53.06%。但是，“夢戴維”作為中國第一個獲批上市的OK鏡產品，2021年收入占比51.73%，仍然撐起了歐普康視的半壁江山。
歐普康視產品矩陣 資料來源：天風證券，36氪
盈利能力方面，近幾年歐普康視整體的毛利率穩定在77%左右。在國產龍頭的行業地位下，其角膜塑形鏡“夢戴維”的毛利率基本在90%左右，略高于同行愛博醫療角膜塑形鏡80%左右的毛利率。
費用端，自2017年上市以來，由于職工薪酬等費用的增加，歐普康視的整體費用有所上升，近幾年期間費用率穩定在30%左右，低于同行愛博醫療40%以上的期間費用率。具體來看，近三年歐普康視的銷售費用率和管理費用率分別占到18%和8%左右，均低于愛博醫療。
由于毛利率較高、費用水平尚可，近幾年歐普康視的凈利率基本維持在45%-50%，明顯高于同行愛博醫療35%左右的凈利率。
去年前三季度，歐普康視歸母凈利潤實現5.05億元，同比增長14.06%。相比前幾年30%以上的增速略有放緩，主要原因在于公司主陣地華東地區受到去年二季度上海疫情的沖擊，到店消費頻次大幅降低，而費用水平未下降，利潤空間在一定程度上被侵蝕。
角膜塑形鏡（英文全稱：Orthokeratology），常被稱為OK鏡。一般來說，通過夜間佩戴OK鏡后，可以在一定程度上減少中央角膜弧度，改變角膜的屈光力，從而暫時性降低近視屈光度數、提高裸眼視力，并有效延緩近視發展。但是，人的眼角膜是富有彈性的，一旦停戴OK鏡，角膜弧度便會恢復原狀，因此OK鏡需要夜間長期佩戴。
目前，OK鏡是非手術矯治近視的有效方式之一，據國家衛健委發布的《近視防治指南》，臨床試驗發現長期配戴OK鏡可延緩青少年眼軸增長約0.19毫米/年，從而延緩近視增長35%-60%。
角膜塑形鏡矯正近視原理示意圖 資料來源：愛博醫療招股說明書，36氪
從OK鏡的需求來看，隨著智能手機等移動設備的普及，疊加疫情居家隔離的催化，中小學生上網課的時間增加，用眼過度問題更加突出，所以近幾年我國近視人口不斷攀升且呈現出近視低齡化的特點。
據國家衛健委數據，2020年我國總體近視發生率為47.1%，全國兒童青少年近視率為52.7%，較2019年上升了2.5個百分點，青少年近視率位于世界第一。因此，我國青少年的近視防控工作持續受到國家的關注，并出臺了一系列近視防控政策，重點強調提升兒童青少年的眼部健康水平。
在政策利好下，以及龐大的近視矯正需求支撐下，近幾年我國OK鏡的市場增速較快。據智研咨詢數據，2021年中國OK鏡市場總規模125億元以上，2012-2021年OK鏡的市場規模增速接近25%。但是，據愛博醫療測算同年我國角膜塑形鏡滲透率僅為1.52%，與我國50%左右的近視發生率還有很大的差距。那么，也就是說OK鏡還有巨量的潛在市場空間有待發掘。
據公開數據，2021年中國OK鏡的銷售總量大概在280萬-300萬副，同期歐普康視OK鏡銷量為63.45萬片，市占率為22%左右，國內市場排名第一，其次為露晰得、歐幾里得、亨泰等進口品牌。
歐普康視的OK鏡產品之所以能在國內市場排名第一，主要有以下三方面競爭優勢：
1994年，第一款OK鏡于美國獲批上市。OK鏡屬于三類醫療器械，其研發、生產及審批門檻極高，整個行業的競爭格局較為穩固。自1998年我國引入OK鏡以來，國內市場幾乎全由海外廠家主導。國產廠商起步較晚，2005年歐普康視成為第一家獲批上市的國產OK鏡廠商。
據國家藥監局官網信息，目前有11家企業獲得OK鏡產品注冊證，大陸地區獲批的OK鏡上市企業僅有歐普康視、愛博醫療和昊海生科三家，還有一家未上市的國產公司天津視達佳，其余7家為韓國露晰得、美國歐幾里得、日本阿邇法、中國臺灣亨泰等進口廠商。
歐普康視首款OK鏡產品“夢戴維”系列于2005 年獲批國內上市，直到2019年，第二款國產OK鏡愛博醫療的“普諾瞳”才拿到“入場券”。2021年，歐普康視收入突破10億大關，而愛博醫療同期營收實現約1億元，明顯兩者的收入規模不在一個量級。
由于OK鏡行業具有一定的技術壁壘和品牌壁壘，在極強的品牌效應下，企業的先發優勢更為明顯。即使歐普康視不再是唯一的國產OK鏡生產廠商，但是憑借著長期聚焦OK鏡以及領先其他廠商約15年的經驗，在長期積累的用戶口碑下，歐普康視營收得以持續高速增長。預計未來歐普康視龍頭地位仍將穩固，將長期穩坐國產OK鏡市場的“頭把交椅”。
與其他眼鏡不同的是，OK鏡具有定制化、個性化的特點，通常需要在二級（含二級）以上醫療機構驗配。OK鏡的價格并不便宜，配一副國產OK鏡通常需要8000元左右，而進口的OK鏡則要1萬元以上。除OK鏡的費用之外，一般還需要配備護理液、沖洗液等各種護理產品，這類“消耗品”每個月大約要花300元左右。
而且，OK鏡并不是配一副就“萬事大吉”了。經過長時間的使用后，角膜塑形鏡通常會出現一定程度的磨損，效果會大打折扣。再加上青少年身體變化快，OK鏡需要定期復查并及時更換。一般來說，OK鏡的復查周期為1-3個月，鏡片更換周期為1-1.5年。
綜合來看，配戴OK鏡一年大約花費1-1.5萬元。定制化、較高的復查頻次及醫患粘性等特點，在一定程度上賦予了OK鏡生產廠商及相關醫療機構的議價能力。那么，價格也成為消費者選購OK鏡時重要考量的因素。
目前歐普康視的OK鏡產品有夢戴維系列及DreamVision系列，其中，夢戴維定位平價基礎款，而DreamVision定位中高端，其鏡片加工精度和質量穩定性更為優越，佩戴舒適度更高。
相較于進口品牌，價格方面，相較于進口品牌4000元/片以上的單價，歐普康視基礎款OK鏡單價約為2400元/片，具備更低的價格段；鏡片材料方面，歐普康視采用的是博士倫的BOSTON系列材料，其OK鏡的透氧系數（DK）達到100，與大部分進口品牌100上下的DK值一致；鏡片設計方面，歐普康視與大部分進口品牌均采用VST設計原理，而且作為國產廠商能發揮本土優勢，更好地結合國人眼部結構特點進行參數調整。
因此，綜合來看，歐普康視的OK鏡產品在性能及各項參數上與進口品牌不存在明顯差異，而價格上更為優惠，性價比優勢明顯，可以與進口品牌形成錯位競爭。
各品牌角膜塑形鏡價格 資料來源：公開資料，36氪
作為三類醫療器械，在開拓營銷機構時，OK鏡廠商需要嚴格選取具有醫療器械經營許可證的機構進行合作，這些機構包括經銷商、具有OK鏡驗配資質的公立醫院/民營眼科醫院等。
經過15年的布局，歐普康視已經形成了完整的營銷及售后服務網絡，目前建立合作關系的終端總數超過1500家。自從2017年上市以來，歐普康視通過投資和并購兩種方式逐漸擴大直銷渠道，直銷渠道的收入占比在2021年達到64%。而同行愛博醫療則是保持著以經銷為主的銷售模式，其經銷渠道收入占比在2021年達到80%以上。
于歐普康視而言，直銷為主的模式可以穩固客戶的合作關系并進一步推廣品牌，降低依賴外部渠道的不確定性，提升公司對渠道的掌控力。同時，直銷渠道為主的歐普康視利潤空間更為可觀，其OK鏡產品“夢戴維”的毛利率基本在90%左右，高于同行愛博醫療OK鏡產品80%左右的毛利率。
因此，渠道先發優勢是歐普康視的護城河之一，以直銷為核心的模式也使得歐普康視具備一定程度的渠道壁壘，有利于公司長遠穩健的發展。
去年10月底，河北省醫用藥品器械集中采購中發布了《關于開展20種集采醫用耗材產品信息填報工作的通知》，OK鏡首次被納入集采名單。
至于OK鏡為什么會被集采“盯上”，主要由于OK鏡屬于三類醫療器械，通常需要在二級（含二級）以上醫療機構驗配，面向特定的兒童青少年近視群體，國家對于兒童青少年相關的醫療器械監管更為嚴格。
更重要的是，OK鏡行業整體毛利率高，產品價格存在虛高的情況。根據券商測算，2021年歐普康視OK鏡的出廠價約為1083元，歐普康視的“夢戴維”和愛博醫療的“普諾瞳”終端售價均在8000元左右，而進口品牌普遍在1萬元以上。
在消費者拿到OK鏡之前，其中間環節要經過廠家、分銷商、經銷商、醫院科室等。由于各個環節均要瓜分利潤，尤其是代理商的渠道費及終端醫療機構的服務費，實際上，OK鏡的出廠價僅為終端價格的10%~20%，中間渠道端的利潤遠遠大于廠家。因此，OK鏡納入集采來整治價格亂象合乎情理。
關于集采的玩法，通常是價低者得，而且報價越低，拿到的量也會越大，實現以價換量。但根據藥品集采的歷史經驗，真正能實現以價換量的情況并不多，中標者因降價幅度過大導致量不足以回補降價損失的情況相當常見。
但是OK鏡的情況與集采品種的藥品卻大不相同，相比于藥品集采的存量市場重新切分蛋糕，目前國內OK鏡市場呈現需求大、增速快、滲透率低等特點，在其巨大的市場增長潛力下，集采對于OK鏡廠商就是實實在在的機會。
現在只是一個省的集采，倘若OK鏡集采推廣至更多省份，乃至全面集采落地，對于整個行業而言，降價可以促進產品放量，以價換量后，行業的滲透率有望大幅提高，量增或成為各家廠商的主訴求，即便大幅降價，也有不低的可能實現以價換量，巨大的市場潛力也保障了未來幾年的持續增長。
目前，國產廠商市占率最高的前兩家歐普康視和愛博醫療均已參與此次河北集采的信息填報，但是河北發布的OK鏡帶量采購通知僅為企業填報信息階段，是否會推廣至全國暫不明朗，河北一省的集采對于OK廠商的業績影響預計有限。
倘若其他省份不參與此次集采，僅有河北省OK鏡集采落地，由于歐普康視在整個華北地區銷售收入占比僅為5%左右，河北省的銷售占比更小，短期對歐普康視的業績影響非常小。
但是，一旦集采全面落地，對于國內市占率最高的歐普康視來說，集采結果可分為三種情景：
情景1：中標且價格更低，或將換取更多的量。由于目前歐普康視的市場份額明顯領先，如果愛博醫療及其他廠商為了搶占市場份額而報出更低的價格，歐普康視或將為維持市場份額而選擇死磕底價，屆時能否通過低價來推動產品滲透率的持續提升，并以此換來明顯的量增，是邏輯證實or證偽的關鍵。
情景2：中標且價格較高，增量有限。如果歐普康視對于自身的品牌等市場優勢較為自信，略高于其他廠商的報價，那么歐普康視的增量將沒有其他廠商明顯，市場份額或將受到蠶食。這一情景下，隨著潛在需求的釋放，歐普康視未必沒有機會。
情景3：失標，市場份額縮小。如果歐普康視未中標，那么其他廠商的量增將非常明顯，屆時歐普康視的市場份額或將大幅縮水。
從以上三種場景假設來看，全面集采對于歐普康視的業績具有較高的不確定性，但是由于OK鏡市場的需求大、滲透率明顯偏低，當集采驅動滲透率走高被證實，歐普康視將有不低的概率實現以價換量，維持業績甚至提高業績。
估值方面，目前歐普康視PE-TTM錄得50倍左右，而同行愛博醫療錄得100倍以上。其中原因，可能是歐普康視業務較為集中于OK鏡，而OK鏡若進入全面集采，對業績的影響很難前置判斷，市場會根據歷史經驗先殺一波估值，之后市場才會根據基礎的實際影響對其再度估值。
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