6月30日，深圳證券交易所披露信音電子(中國)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“信音電子”)招股書，該公司擬奔赴創(chuàng)業(yè)板。
信音電子的主營(yíng)產(chǎn)品為連接器，主要應(yīng)用于筆記本電腦、消費(fèi)電子和汽車等領(lǐng)域。招股書顯示，2018年-2021年一季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.35億元、7.23億元、8.67億元和2.33億元。
下游需求擴(kuò)大促進(jìn)了企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)，但企業(yè)在經(jīng)銷模式下，存在對(duì)關(guān)聯(lián)方的重大依賴，相關(guān)業(yè)務(wù)的獨(dú)立性存疑。同時(shí)，相對(duì)同行來說，信音電子研發(fā)投入較低，《高新技術(shù)企業(yè)證書》到期在即，企業(yè)能否繼續(xù)取得相應(yīng)認(rèn)定存在不確定性。
經(jīng)銷模式下對(duì)關(guān)聯(lián)方存在重大依賴
信音電子的主要銷售渠道為直銷和經(jīng)銷，其中又主要以直銷為主，各報(bào)告期內(nèi)，其直銷貢獻(xiàn)銷售收入分別占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的88.99%、90.31%、90.86%和88.22%。不過，雖然直銷貢獻(xiàn)的收入占比始終較大，但各報(bào)告期內(nèi)，其經(jīng)銷貢獻(xiàn)收入正在逐年增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，其經(jīng)銷業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入為6778.24萬元、6880.22萬元、7730.39萬元和2695.44萬元。
然而，令人意外的是，這些不斷增長(zhǎng)的經(jīng)銷收入大部分都是來自關(guān)聯(lián)交易，根據(jù)其披露，各報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售貨物或提供服務(wù)涉及的金額分別為5655.45萬元、5920.90萬元、6865.44萬元和2475.66萬元，分別占同期營(yíng)收的8.9%、8.18%、7.91%和10.61%。
表1：兩種銷售模式的收入構(gòu)成情況(單位：萬元)
其中，信音電子的美國市場(chǎng)經(jīng)銷商為SE(USA)，而該公司由信音電子董事甘信男的弟弟及弟媳合計(jì)持股100%，因此，SE(USA)為公司關(guān)聯(lián)方。
2018-2021年一季度，信音電子對(duì)SE(USA)銷售額分別為4890.26萬元、5408.36萬元、6243.09萬元和2187.08萬元，占經(jīng)銷金額的比例分別為72.04%、78.61%、80.76%和81.13%。隨著經(jīng)銷業(yè)務(wù)銷售金額的增長(zhǎng)，企業(yè)在經(jīng)銷模式下對(duì)關(guān)聯(lián)方依賴也逐漸增高。且2018年、2021年一季度，SE(USA)均位列信音電子前五大客戶，分別占總銷售額的7.93%和9.55%。
除此之外，其經(jīng)銷渠道下還存在其他的關(guān)聯(lián)交易。公司母公司信音企業(yè)股份有限公司為信音電子在臺(tái)灣地區(qū)的下游經(jīng)銷商，2018年至2021年一季度末，信音電子通過承德電子對(duì)其銷售貨物和直接對(duì)其銷售貨物的金額合計(jì)分別為632.63萬元、500.1萬元、600.75萬元和283.61萬元。
表2：關(guān)聯(lián)銷售情況(單位：萬元)
企業(yè)IPO進(jìn)程中，關(guān)聯(lián)交易歷來是監(jiān)管機(jī)構(gòu)核查的重點(diǎn)。大額關(guān)聯(lián)交易為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，美化報(bào)表提供了空間，且某一銷售渠道對(duì)關(guān)聯(lián)方的依賴過重，并不利于企業(yè)的業(yè)務(wù)獨(dú)立性與核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)。結(jié)合來看，高額、頻繁的關(guān)聯(lián)交易，已經(jīng)使信音電子經(jīng)銷渠道的業(yè)務(wù)獨(dú)立性存在疑問。
當(dāng)前，信音電子并未進(jìn)一步披露對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售單價(jià)等更詳細(xì)的信息，企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售存在依賴的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍待觀察與進(jìn)一步判斷，但經(jīng)銷渠道下對(duì)關(guān)聯(lián)方依賴過重，或許將為信音電子IPO進(jìn)程增添更多不確定性。
研發(fā)投入占比過低 公司競(jìng)爭(zhēng)力令人擔(dān)憂
當(dāng)前，連接器行業(yè)正處于高度競(jìng)爭(zhēng)中。信音電子在招股書中的風(fēng)險(xiǎn)提示章節(jié)提及，國內(nèi)部分早期上市的連接器生產(chǎn)商發(fā)展迅速，在技術(shù)、規(guī)模化生產(chǎn)、客戶資源等方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定積累，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì);行業(yè)領(lǐng)先的連接器生產(chǎn)商陸續(xù)設(shè)立生產(chǎn)基地并不斷擴(kuò)大產(chǎn)能及產(chǎn)量，使得國內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。
在此背景下，企業(yè)更需要加強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。但值得注意的是，近年來，信音電子的研發(fā)費(fèi)用雖然逐年提高，但其研發(fā)費(fèi)用所占營(yíng)業(yè)收入的比重卻逐年降低。招股書顯示，2018年-2021年一季度末，信音電子的研發(fā)費(fèi)用分別為2864.69萬元、2953.19萬元、3095.66萬元及756.82萬元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.51%、4.08%和3.57%和3.24%。
同時(shí)，與同行相比，信音電子研發(fā)費(fèi)用投入的金額并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。公開數(shù)據(jù)顯示，2020年，立訊精密研發(fā)費(fèi)用為57.44億元，得潤(rùn)電子為3.45億元，興瑞科技為4827.81萬元，均高于同期信音電子的相應(yīng)指標(biāo)。更重要的是，報(bào)告期內(nèi)，其研發(fā)費(fèi)用占比不僅低于其同行業(yè)可比公司，且低于行業(yè)均值。
表3：與行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比情況
隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇及下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，客戶對(duì)連接器性能指標(biāo)的要求也不斷提高，公司是否能夠持續(xù)提高精密制造能力，成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心體現(xiàn)。信音電子的研發(fā)費(fèi)用投入比重處于行業(yè)低位，其能否在日益加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，存在較大疑問。
多項(xiàng)指標(biāo)壓線
“高新技術(shù)企業(yè)”認(rèn)定存不確定性
而從另一方面出發(fā)，信音電子或許也需要盡快加大研發(fā)投入。
其在風(fēng)險(xiǎn)提示中提及，因獲江蘇省科學(xué)技術(shù)廳、江蘇省財(cái)政廳、江蘇省國家稅務(wù)局、江蘇省地方稅務(wù)局聯(lián)合頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》，企業(yè)及子公司中山信音2018年至2021年1-3月的企業(yè)所得稅按15%的稅率計(jì)繳。但如上述稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或信音電子不能繼續(xù)滿足稅收優(yōu)惠條件，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/p>
經(jīng)查詢，信音電子編號(hào)為GR201832000562的《高新技術(shù)企業(yè)證書》將于2021年10月24日到期，但隨著企業(yè)研發(fā)投入比例的不斷減小，屆時(shí)企業(yè)能否繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)證書存在不確定性。
據(jù)了解，企業(yè)想拿到高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，需滿足相應(yīng)條件。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》規(guī)定，企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%，且近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，其研究開發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額的比例不低于3%。
而2021年一季度，企業(yè)上述兩項(xiàng)指標(biāo)均擦線而過。招股書顯示，2021年一季度，信音電子研發(fā)費(fèi)用占同期營(yíng)業(yè)收入比重為3.24%;公司研發(fā)人員為130人，占總員工人數(shù)的比重為10.52%，均剛剛超過當(dāng)前要求的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)。
而數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別僅同比增長(zhǎng)88.5萬元和142.47萬元，在當(dāng)前基礎(chǔ)上，《高新技術(shù)企業(yè)證書》到期后，如果企業(yè)不加大研發(fā)費(fèi)用投入，在營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng)的前提下，企業(yè)相關(guān)指標(biāo)可能會(huì)出現(xiàn)不達(dá)標(biāo)的情況，企業(yè)能否繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定存在較大不確定性。
持有《高新技術(shù)企業(yè)證書》，企業(yè)可享受相應(yīng)稅收優(yōu)惠，招股書顯示，信音電子享受到的稅收優(yōu)惠主要有兩部分，分別為研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除的所得稅影響及高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠影響，2018-2021年一季度，上述兩方面稅收優(yōu)惠影響分別共計(jì)為750.1萬元、567.67萬元、857.68萬元和375.22萬元，分別占利潤(rùn)總額的16.64%、9.03%、7.19%和12.17%。
表4：稅收優(yōu)惠對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的具體影響(單位：萬元)
如企業(yè)難以繼續(xù)獲得《高新技術(shù)企業(yè)證書》，企業(yè)所得稅稅率將由當(dāng)前的15%調(diào)整至25%，企業(yè)將無法再享受所得稅優(yōu)惠，將對(duì)企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)造成一定影響。
與此同時(shí)，《高新技術(shù)企業(yè)證書》是企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值、競(jìng)爭(zhēng)能力的重要體現(xiàn)，持有該證書的企業(yè)在企業(yè)投標(biāo)、申請(qǐng)政府資金補(bǔ)助、享受優(yōu)惠政策時(shí)均有一定優(yōu)勢(shì)。經(jīng)查詢，其同行業(yè)企業(yè)立訊精密、得潤(rùn)電子、興瑞科技等企業(yè)均為高新技術(shù)企業(yè)。對(duì)信音電子來說，如果失去高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，相當(dāng)于在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失去了一項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此盡快加大研發(fā)投入，保住《高新技術(shù)企業(yè)證書》，對(duì)當(dāng)下的信音電子來說尤為重要。
(文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
